《生物医药行业：人工智能闪耀诺贝尔奖AI+医药潜力可期-241014（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《生物医药行业：人工智能闪耀诺贝尔奖AI+医药潜力可期-241014（16页）.pdf（16页珍藏版）》请在本站上搜索。 1、证券研究报告生物医药行业强于大市（维持）生物医药行业强于大市（维持）分析师：平安证券研究所生物医药团队平安证券研究所生物医药团队20242024年年1010月月1414日日请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001邮箱：YEYIN757PINGAN.COM.CN倪亦道投资咨询资格编号:S1060518070001邮箱：NIYIDAO242PINGAN.COM.CN韩盟盟投资咨询资格编号:S1060519060002邮箱：HANMENGMENG005PINGAN.COM.CN裴晓鹏投资咨询资格编号:S1060523090002邮箱：PEIX2、IAOPENG719PINGAN.COM.CN何敏秀投资咨询资格编号:S1060524030001邮箱：HEMINXIU894PINGAN.COM.CN王钰畅投资咨询资格编号:S1060524090001邮箱：WANGYUCHANG804PINGAN.COM.CN研究助理：臧文清一般证券从业资格编号:S1060123050058邮箱：ZANGWENQING222PINGAN.COM.CN人工智能闪耀诺贝尔奖，人工智能闪耀诺贝尔奖，AI+医药潜力可期医药潜力可期周观点周观点站在当前时点站在当前时点，我们认为行业机会主要来自三个维度我们认为行业机会主要来自三个维度，即即“内看复苏内看复苏，外看出海3、外看出海，远看创新远看创新”。“内看复苏”是从时间维度上来说的，国内市场主要的看点是院内市场复苏，因为去年的基数是前高后低，再加上医疗反腐的常态化边际影响弱化，所以国内的院内市场是复苏状态，从业绩角度看，行业整体下半年增速提升。“外看出海”是从地理空间维度上来说的。海外市场相比国内具有更大的行业空间，而在欧美日等发达国家，当地市场往往还伴随着更高的价格体系、更优的竞争格局等优点。越来越多国内优质医药企业在内外部因素的驱使下加强海外市场布局，其海外开拓能力将变得更加重要。“远看创新”是从产业空间维度上来说的。全球医药创新迎来新的大适应症时代，最近1-2年，在传统的肿瘤与自免等大病种之外，医药产业4、相继在减重、阿尔兹海默症、核医学等领域取得关键突破，行业蛋糕有望随之快速做大。国内医药创新支持政策陆续出台，叠加美债利率下行预期，创新产业链有望迎来估值修复。投资策略投资策略人工智能闪耀诺贝尔奖人工智能闪耀诺贝尔奖，AI+医药潜力可期医药潜力可期10月8日，2024年诺贝尔物理学奖颁发给人工智能教父GeoffreyHinton和JohnHopfield，以表彰两位“推动机器学习和人工神经网络发展的基础性发现和发明”；10月9日诺贝尔委员会向谷歌DeepMind首席执行官DemisHassabis、DeepMind主任JohnJumper和华盛顿大学教授DavidBaker颁发了诺贝尔化学奖，以5、表彰三位在AI蛋白质研究领域的突出贡献：两位谷歌科学家研发出的AlphaFold2人工智能模型，通过分析已知蛋白质结构的数据库，使用神经网络预测未知蛋白质的三维结构，解决了长期困扰化学家的难题；而DavidBaker开发出计算机化的方法，能够创造出自然界种不存在的新的蛋白质并赋予其全新的功能，包括用于疫苗、纳米材料和分子感应器的蛋白质等。2024年诺贝尔物理学奖和化学奖均颁发给对AI技术进步做出贡献的伟大科学家，这既是对前一代经典AI模型的肯定，也预示这人工智能在未来发展的潜力。AI技术浪潮几乎影响着所有的科学研究和领域，就生物医药而言，AI的突破性进展和应用可渗透至药物研发、疾病诊断、医疗信6、息化等各个领域，如在新药研发上极大加速了蛋白质结构的研究，提高新药研发的效率及成功率。建议关注人工智能技术布局，AI+医药相关企业如晶泰科技、润达医疗、泓博医药等。行业观点行业观点资料来源：TheNobelPrize官网，平安证券研究所重点关注公司重点关注公司3建议围绕建议围绕“复苏复苏”、“出海出海”、“创新创新”三条主线进行布局三条主线进行布局。“复苏复苏”主线：主线：重点围绕景气度边际转暖的赛道的优质公司进行布局，建议关注司太立、昆药集团、华润三九、迈瑞医疗、开立医疗、爱康医疗、惠泰医疗、固生堂等。“出海出海”主线：主线：掘金海外市场大有可为，建议关注新产业、科兴制药、奥浦迈、药康生物、7、百奥赛图、健友股份、苑东生物等。“创新创新”主线：主线：围绕创新，布局“空间大”“格局好”的品类，如阿尔兹海默、核医学、自身免疫病、高端透皮贴剂等细分领域投资机会，建议关注东诚药业、九典制药、一品红、康辰药业、中国生物制药、和黄医药、云顶新耀、千红制药、凯因科技、昭衍新药、泰格医药等。九典制药：九典制药：1）国内经皮给药企业，新型外用贴剂布局丰富，格局好，市场大。酮洛芬凝胶贴膏进入医保目录快速放量。2）积极布局OTC和线上渠道，进一步提前单品天花板和盈利能力。3）业绩未来3年有望保持CAGR在30%以上。苑东生物苑东生物：1）精麻产品集采+大单品贡献公司短期业绩增量；2）麻醉镇痛创新管线持续催8、化公司中期业绩。公司氨酚羟考酮和吗啡纳曲酮缓释片有望于2024年申报上市；3）精麻赛道制剂出口助力公司中长期发展。公司阿片解毒剂纳美芬注射液已于2023年获FDA批准上市，迈出制剂出海关键一步。方盛制药：方盛制药：公司是国内中药创新药企业之一，管线持续丰富，新品放量带动业绩保持较快增长。同时，有望充分受益于基药目录调整。23年下半年受反腐影响业绩基数较低，24Q3开始业绩增速有望上一个台阶。健友股份：健友股份：制剂出口企业，海外制剂保持高速放量，国内制剂集采落地。肝素原料药业务减值计提充分，有望触底反弹。重点关注公司重点关注公司4 奥锐特奥锐特：1）制剂板块：地屈孕酮核心大单品持续贡献增量，地9、屈孕酮复方制剂有望接续增长；2）原料药板块：甾体原料药稳健，口服司美格鲁肽开始放量。绿叶制药：绿叶制药：公司成熟产品（力扑素、血脂康、思瑞康、欧开）稳定增长，2023-2024年获批上市的新产品有望贡献增量（百拓维、帕利哌酮、罗替高汀等），2024年7月帕利哌酮在美获批上市，预计2025年起逐步贡献收入。公司在费用端持续把控，2024-2026年持续降低有息负债体量。从产品销售、费用控制等基本面层面公司向上改善，2024年有望迎来好转。博腾股份博腾股份：海外投融资环境出现复苏，业内企业新增订单普遍加速。公司目前处于订单与产能规模错配状态，叠加新兴业务投入，整体业绩受损。上半年公司新兴业务团队得10、到精简，订单增加有望显著改善利润率。重点关注公司重点关注公司5 爱康医疗：爱康医疗：骨科关节领域企业企业，充分受益于老龄化趋势长期有望保持稳健增长。关节续约后，公司产品终端价有所提升，代理商利润改善，有利于不断提升份额；上半年关节行业手术量逐步恢复，公司上半年基本完成目标；进入下半年公司手术量边际持续改善，下半年有望保持快速增长趋势；全年来看指引完成度较高，对应估值位置较低，具备一定性价比。诺诚健华诺诚健华：公司是核心品种奥布替尼作为国内获批MZL的BTK抑制剂，2024上半年高速放量，围绕血液瘤、自免、实体瘤领域全方位布局，在手现金充沛稳步推进在研管线。百济神州百济神州：公司自研药物泽布替尼11、（百悦泽）在血液肿瘤领域的领导地位进一步巩固，公司作为在中国生物科技公司中全球临床布局和运营的领导者，与国际领先的制药公司建立战略合作，通过对外授权的方式推进自主研发产品在全球范围内的开发及商业化，2024上半年泽布替尼全球销售额80.2亿元，同比增长122.0%，在CLL新增患者的市场份额继续提升。周观点周观点本周我们发布了血液瘤行业深度报告本周我们发布了血液瘤行业深度报告BTKBTK抑制剂问世开启靶向治疗抑制剂问世开启靶向治疗，新型疗法突破耐药难题新型疗法突破耐药难题：1 1）BTKBTK抑制剂的问世是血液瘤治疗的重大突破抑制剂的问世是血液瘤治疗的重大突破，二代二代BTKBTK抑制剂凭借更12、优疗效和安全性抑制剂凭借更优疗效和安全性，市占率逐年提升市占率逐年提升。BTK抑制剂的研发上市对于血液瘤的治疗具有划时代的意义，如一线和复发难治CLL/SLL患者已从免疫化疗逐步转为BTK靶向疗法，同样对于MCL、MZL患者，BTK抑制剂作为推荐的二线治疗方案，进一步提高患者的临床预后。一代BTK抑制剂伊布替尼2013年底在美获批上市，2021年达到全球销售峰值98亿美元，然而在二代BTK抑制剂如阿可替尼、泽布替尼竞争冲击下，2022年伊布替尼销售额首度出现下滑（同比下降14.6%），而同年阿卡替尼突破20亿美元，2023年泽布替尼突破10亿美元销售，2024H1伊布替尼/阿卡替尼/泽布替尼销13、售额分别为32.25/15.08/11.26亿美元，同比变幅分别-6.6%/27%/116.8%。截至2024上半年，伊布替尼全球市占率降至50%左右，而二代BTKi凭借疗效和安全性优势，份额逐年提升。2 2）BTKiBTKi治疗后复发进展用药的持续探索治疗后复发进展用药的持续探索，BCLBCL-2 2、BTKBTK降解剂降解剂、CDCD3 3双抗等或提供解决方向双抗等或提供解决方向。BTK抑制剂治疗对淋巴瘤患者带来了更长的生存期获益，然而在持续治疗下会出现耐药突变，这部分BTKi用药后复发进展人群往往预后较差，在后续给药方案上新型疗法BCL-2、BTK降解剂、CD3双抗等或提供解决方向。3 14、3）投资建议：投资建议：我国每年新发淋巴瘤患者10万人，虽然从发病率远低于一些实体瘤如肺癌，然而该领域靶向疗法的出现，使得临床治疗中淋巴瘤已然可视为慢病管理。患者基数及管理周期长叠加下，我们看到血液瘤领域相继出现多款突破十亿美元重磅分子如伊布替尼、泽布替尼、阿卡替尼、维奈克拉等，凸显出不可小觑的商业价值。从BTK抑制剂技术迭代，到新型药物的不断探索，创新疗法的出现旨在为患者带来安全耐受、深度缓解及更长的生存获益，建议关注该领域相关企业百济神州、亚盛医药、诺诚健华等。风险提示：风险提示：1）药品审批不及预期；2）上市放量不及预期；3）国家政策的影响。行业观点行业观点周观点周观点本周我们也发布了中15、国生物制药深度报告本周我们也发布了中国生物制药深度报告百亿单品可期百亿单品可期，四大板块并进四大板块并进，创新创新+国际化双轮驱动国际化双轮驱动：1 1）实力雄厚的中国化药头部企业实力雄厚的中国化药头部企业，利润端边际改善有望持续利润端边际改善有望持续。中国生物制药是中国化药行业头部企业，2023年公司营收为261.99亿元（-8.97%），主要受出售正大青岛主要权益影响和医疗反腐影响有所下滑（持续经营业务口径下2023年收入端同比增长0.7%）。2024H1实现营业收入158.74亿元（+11.1%），伴随集采出清以及创新产品放量，公司营收端重回正增长轨道。公司2024H1经调Non-HKF16、RS归母净利润为15.40亿元（+14.0%），伴随生产端降本增效以及营销管理优化，公司利润端加速增长拐点初现。2 2）四大核心业务板块齐头并进四大核心业务板块齐头并进，持续推动创新持续推动创新+国际化战略转型国际化战略转型。凭借强大销售实力，公司重点布局肿瘤、肝病、呼吸系统、外科/镇痛四大治疗领域，并持续推进创新转型。2023年，公司研发费用44.03亿元，占收入比重约16.8%，其中创新药及生物药的研发投入占比超77%。3 3）化学仿制药集采风险基本出清化学仿制药集采风险基本出清，生物类似药有望迎来快速增长生物类似药有望迎来快速增长。公司化学仿制药集采风险基本出清，截至2023年末，销售额17、过5亿非独家品种均已集采，且公司首仿/独仿能力较强，叠加生产降本增效和销售人效提升，有望助力公司仿制药保持稳健。公司生物类似药品类众多，申报排位居前且具备产能成本优势。阿达木单抗、贝伐珠单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗、利拉鲁肽等多款生物类似药陆续于2022-2024年获得NMPA的上市批准，国内有望迎来快速放量，帕妥珠单抗、司美格鲁肽等在研品种有望持续推进国产替代，助力公司生物类似药中长期增长。投资建议：投资建议：考虑中国生物制药化学仿制药集采风险基本出清，生物类似药大品种国内外快速放量，创新药在研管线持续推进，我们预计公司2024-2026年将分别实现营收293.34/336.13/388.118、7亿元，归母净利润分别为25.95/30.81/37.50亿元（不考虑出售正大青岛等一次性收益），此外，公司肝病、呼吸、外科/镇痛等特色板块持续发力，利好公司长期价值提升，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：1）药品审批不及预期；2）新药上市放量不及预期；3）国家政策的影响。行业观点行业观点周观点周观点8资料来源：Wind，平安证券研究所1）礼来投资15亿元升级苏州工厂；2）恒瑞医药白蛋白紫杉醇在美国获批上市；3）诺诚健华宣布TYK2抑制剂ICP-488治疗中重度斑块状银屑病临床2期研究达到主要终点；4）石药集团与阿斯利康就YS2302018签订独家授权协议。行业要闻荟萃行业要闻荟19、萃上周医药板块下跌6.00%，同期沪深300指数下跌3.25%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第16位。上周恒生医疗保健指数下跌10.95%，同期恒生综指下跌8.93%，WIND一级行业所有板块均下跌，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第10位。行情回顾行情回顾1）政策风险政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险公司风险：公司经营情况不达预期。风险提示风险提示关注标的关注标的资料来源：Wind，平安证券研究所注：*为为暂未评级的公司，盈利预测采用wind一致预期股票名称股票名称股票代码股票代码股20、票价格股票价格(元元)EPSEPSP/EP/E评级评级20242024-1010-11112022023 3A A2022024 4E E2022025 5E E2022026 6E E2022023 3A A2022024 4E E2022025 5E E2022026 6E E诺诚健华688428.SH12.41-0.37-0.34-0.31-0.22-33.5-36.5-40.0-56.4推荐苑东生物688513.SH36.951.891.642.062.5819.622.517.914.3推荐健友股份603707.SH13.80-0.120.540.710.93-115.025.61921、.414.8推荐九典制药300705.SZ23.581.071.041.391.8222.022.717.013.0推荐博腾股份300363.SZ15.150.49-0.340.100.5730.9-44.6151.526.6推荐百济神州*688235.SH174.74-4.95-2.87-0.381.01-35.3-60.9-455.4172.5暂未评级方盛制药*603998.SH12.520.420.560.690.8429.822.418.314.8暂未评级奥锐特*605116.SH22.510.710.981.291.6531.723.117.513.7暂未评级爱康医疗*1789.HK22、4.510.160.240.310.3928.219.014.511.5暂未评级绿叶制药*2186.HK2.980.140.220.300.3920.813.810.07.6暂未评级行业要闻荟萃行业要闻荟萃1.礼来投资礼来投资15亿元升级苏州工厂亿元升级苏州工厂10月11日礼来中国宣布将投资约15亿元用于其苏州工厂的产能升级，扩大2型糖尿病和肥胖创新药物的生产规模，以满足中国患者需求，并支持未来管线产品的生产。点评点评：此项投资也是礼来史上最大幅度全球产能升级计划的重要组成部分。自2022年起，礼来在2型糖尿病和肥胖治疗领域的肠促胰素类注射药物全球产能已实现翻倍增长。此次战略性增资计划将进一步23、加速公司全球产能的扩张，确保持续稳定地为患者提供所需药物。此次投资预计将新增约120个高质量就业岗位，并巩固礼来在中国制药领域的创新力与卓越生产能力。扩产后的苏州工厂将兼顾出口欧洲市场与供应国内药物的双重需求。资料来源：礼来官微，恒瑞医药官微，平安证券研究所2.恒瑞医药白蛋白紫杉醇在美国获批上市恒瑞医药白蛋白紫杉醇在美国获批上市10月10日公司宣布收到FDA通知，公司申报的注射用紫杉醇（白蛋白结合型）简略新药申请（ANDA）已获得批准。点评点评：公司注射用紫杉醇（白蛋白结合型）于2018年在国内获批上市，用于治疗联合化疗失败的转移性乳腺癌或辅助化疗后6个月内复发的乳腺癌；2024年获批第二个适24、应症，用于联合吉西他滨作为转移性胰腺癌的一线治疗。截至目前，该产品已获得欧洲15个国家的上市批准，用于转移性乳腺癌一线治疗失败且不适用标准蒽环类药物治疗的成年患者；联合吉西他滨用于转移性腺癌成年患者的一线治疗；联合卡铂用于非小细胞肺癌成年患者的一线治疗。行业要闻荟萃行业要闻荟萃资料来源：诺诚健华官微，石药集团官网，平安证券研究所3.诺诚健华宣布诺诚健华宣布TYK2抑制剂抑制剂ICP-488治疗中重度斑块状银屑病临床治疗中重度斑块状银屑病临床2期研究达到主要终点期研究达到主要终点10月9日公司宣布其自主研发的新型酪氨酸激酶TYK2抑制剂ICP-488治疗中重度斑块状银屑病2期临床研究达到主要终点25、。点评点评：在接受治疗12周的患者中，ICP-488展示了卓越的有效性和安全性。ICP-488在每天一次6毫克和每天一次9毫克剂量组达到了多个有效性终点，包括银屑病面积和严重程度指数（PASI）75、PASI 90、PASI 100（PASI评分较基线改善75%、90%和100%），以及静态临床医生整体评估（sPGA）0/1（即皮损完全清除或基本清除）等。此外ICP-488 显示出良好的耐受性和安全性，治疗期间出现的不良事件（TEAE）和治疗相关不良事件（TRAE）均为轻度或中度。4.石药集团与阿斯利康就石药集团与阿斯利康就YS2302018签订独家授权协议签订独家授权协议10月7日石药集团公26、告已与阿斯利康签订了独家授权协议，以在全球范围内开发、制造及商业化本集团的脂蛋白(a)抑制剂YS2302018，以及后续开发的由该化合物组成或含有该化合物的任何药品或生物制品。点评：点评：根据该协议的条款，公司同意授予阿斯利康在全球范围内开发、制造及商业化该化合物及该产品的独家授权。公司将收取1.0亿美元的预付款，并有权收取最高3.7亿美元的潜在开发里程碑付款及最高15.5亿美元的潜在销售里程碑付款，以及根据该产品的年度销售净额计算的分层销售提成。该化合物是由石药集团AI驱动的小分子药物设计平台发现。该平台利用AI技术分析目标蛋白与现有化合物分子的结合模式，对其成药性进行针对性优化，最终选出高27、效且具有优良开发性的Lp(a)小分子抑制剂。涨跌幅数据涨跌幅数据上周医药板块下跌6.00%，同期沪深300指数下跌3.25%；申万一级行业中0个板块上涨，27个板块下跌，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第16位。本周回顾本周回顾资料来源：Wind，平安证券研究所医药行业医药行业20232023年初至今市场表现年初至今市场表现全市场各行业上周涨跌幅全市场各行业上周涨跌幅-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%SW医药生物沪深300-10%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%休闲服务传媒房地产农林牧渔食品饮料轻工制造交通运输纺织服装化28、工有色金属建筑材料商业贸易医药生物电气设备机械设备钢铁公用事业综合汽车沪深300国防军工建筑装饰家用电器通信计算机银行非银金融电子采掘涨跌幅数据涨跌幅数据资料来源：Wind，平安证券研究所医药板块各子行业医药板块各子行业20232023年初至今市场表现年初至今市场表现医药板块各子行业上周涨跌幅医药板块各子行业上周涨跌幅医药子行业中，所有板块都下跌。其中跌幅最大的是医疗服务，跌幅为6.84%。截止2024年10月11日，医药板块估值为26.52倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为33.38%.本周回顾本周回顾-300%-250%-200%-150%-100%-5029、%0%50%医药生物化学原料药化学制剂中药生物制品医药商业医疗器械医疗服务-6.84%-6.76%-6.60%-6.28%-6.21%-6.00%-5.70%-4.94%-3.25%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%医疗服务医药商业中药化学原料药医疗器械医药生物生物制品化学制剂沪深300上周医药生物A股标的中：涨幅TOP3：赛托生物（+25.03%）、新里程（+13.48%）、*ST景峰（+9.97%）。跌幅TOP3：兴齐眼药（-18.49%）、亚辉龙（-16.85%）、微电生理（-15.80%）。本周回顾本周回顾上周医药行业涨跌幅靠前个股上周医药行业涨跌幅靠前个股资料来源：30、Wind，平安证券研究所表现最好的表现最好的15支股票支股票表现最差的表现最差的15支股票支股票序号证券代码股票简称涨跌幅%序号证券代码股票简称涨跌幅%1300583.SZ赛托生物25.031300573.SZ兴齐眼药-18.492002219.SZ新里程13.482688575.SH亚辉龙-16.853000908.SZ*ST景峰9.973688351.SH微电生理-15.804688658.SH悦康药业9.194301239.SZ普瑞眼科-15.025002755.SZ奥赛康6.235688443.SH智翔金泰-14.746688278.SH特宝生物5.886688117.SH圣诺生物-131、4.657688198.SH佰仁医疗5.847600763.SH通策医疗-14.258600671.SH*ST目药5.548600721.SH百花医药-14.189300006.SZ莱美药业5.069301267.SZ华厦眼科-14.1810002001.SZ新和成4.3910000766.SZ通化金马-13.9711603998.SH方盛制药4.1611301097.SZ天益医疗-13.8212300966.SZ共同药业3.9512002737.SZ葵花药业-13.7113603882.SH金域医学3.8713301015.SZ百洋医药-13.6014688163.SH赛伦生物2.7614632、88076.SH诺泰生物-13.3715301234.SZ五洲医疗2.6415002086.SZ*ST东洋-13.2715港股医药板块行情回顾港股医药板块行情回顾上周恒生医疗保健指数下跌10.95%，同期恒生综指下跌8.93%；WIND一级行业所有板块均下跌，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第10位。医药子行业中，香港生命科学工具和服务（887179.WI）跌幅最大，跌幅20.48%。截止2024年10月11日，医药板块估值为16.18倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部H股的估值溢价率为57.22%。资料来源：Wind，平安证券研究所股票投资评级股票投资评级:强烈推荐（预计6个月内，股价表33、现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级行业投资评级:强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示：公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与34、公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他35、人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。