《国家外汇管理局：企业汇率风险管理指引（2024年版）（146页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国家外汇管理局：企业汇率风险管理指引（2024年版）（146页）.pdf（146页珍藏版）》请在本站上搜索。 1、国家外汇管理局 企业汇率风险管理服务小组编写年月企业汇率风险管理指引（2024年版）2022 年，国家外汇局发布企业汇率风险管理指引，金融机构和企业反响较好，有效推动汇率风险中性理念落地，对企业汇率风险管理起到较强的指导作用。不少企业提出，希望进一步推出指引升级版，重点从风险敞口识别、套期保值策略制定、衍生交易决策和套期保值效果评估等方面，指导企业规范化开展汇率风险管理。为此，国家外汇局征集了企业开展汇率风险管理的典型案例，以及金融机构支持企业汇率风险管理的良好实践，编写了企业汇率风险管理指引（2024 年版）（以下简称2024 年版指引）。2024 年版指引增加了企业实践、企业案例两个章节，2、对企业汇率风险全场景分析、专业化管理、数字化方案等作了比较详细的阐述，并根据行业、业务特点选取了 16 个代表性案例进行共享；同时增加了附件 3，详细介绍如何规范使用套期保值会计。希望2024 年版指引可以为企业的汇率风险管理提供有益参考，帮助企业结合自身实际建立行之有效的汇率风险管理机制。感谢各企业提供大量基础性素材和实践案例，感谢各金融机构（特别是中信银行、浙商银行）给予的支持。感谢毕马威企业咨询(中国)有限公司精心制作企业外汇套期保值会计专题分享材料。因时间仓促、经验不足，2024 年版指引难免有疏漏之处，望市场参与者批评指正。国家外汇局同步在官网设置“企业汇率风险管理服务”专栏，分享更3、多汇率风险管理知识，欢迎企业学习之余，积极分享成熟案例，共促汇率风险管理工作走深走实。前言一、汇率风险中性（一）汇率双向波动（二）汇率风险来源（三）汇率风险影响 专栏 汇率风险管理对上市公司日益重要（四）汇率风险中性 专栏 资产负债顺周期管理教训深刻二、汇率风险管理（一）管理意义（二）管理原则（三）管理框架 专栏 汇率风险敞口的认定逻辑与选择 专栏 大型跨国集团汇率避险的“一个原则、三个不做”（四）监督考核（五）管理培训（六）实践要点 专栏 大型机电制造企业搭建科学的汇率风险管理机制三、人民币外汇衍生产品（一）办理流程（二）产品概述 专栏 远期和期权交易如何搭配出灵活性（三）产品分析（四）产品4、选择四、企业实践（一）重要意义（二）主要困难（三）全场景分析（四）专业化管理 专栏 集团汇率风险管理的个关键环节（五）数字化方案 专栏 银企外汇交易服务平台助力企业提升效率目录五、企业案例（一）机电产品出口企业（二）进出口贸易企业（三）大宗商品进出口企业（四）农业贸易企业（五）大豆加工企业（六）航运企业（七）造船企业（八）集装箱企业（九）工程机械出口企业（十）工程机械进出口企业（十一）风电企业（十二）电池封装企业（十三）通信服务企业（十四）对外投资企业（十五）航空租赁企业（十六）举借外债企业（十七）案例小结六、套期保值会计（一）基本介绍（二）核算方法（三）适用流程 专栏 使用套期保值会计的主要5、疑惑有哪些附件：企业汇率风险管理制度（参考样本）附件：人民币外汇衍生品运用详解附件：企业外汇套期会计专题分享附件：具备代客人民币外汇衍生品业务资格银行名单一、汇率风险中性2 3一、汇率风险中性交易风险。是指企业以外币计价的合约现金流的本国货币价值，可能会因汇率变化而产生变动。具体来说，企业与贸易伙伴或金融机构签订各种合约，不论签订的是哪一种合约，只要以外币作为计价单位，产生外币计价的合约现金流，就会面临汇率变动引致的交易风险。会计风险。又称换算风险。每个会计年度结算时，企业需编制合并财务报表，如果一家企业有境外子公司，就会承受会计风险。具体来说，企业先将子公司以外币编制的财务报表，转换成以本企6、业所在地货币编制的财务报表，再进行合并，由于涉及汇率换算，因此合并报表上的利润会因为汇率变动而产生变化。经济风险。又称经营风险，是指汇率波动对企业的产品竞争力、盈利能力、偿债能力、跨境并购战略决策等造成的中长期影响。例如，当人民币升值时，出口型企业的产品竞争力有下滑风险，间接造成企业经营能力下降；相反，当人民币贬值时，进口成本会上升，影响国内销售或以该进口商品为原材料的生产成本。（三）汇率风险影响汇率风险对不同企业的影响存在明显差别，这与企业的生产经营模式、在涉外业务中的竞争力、是否采取有效的汇率避险措施等因素相关。主要表现有三种情况：严重影响。研究发现，受汇率波动影响较为严重的企业主要有三个7、特点：一是依赖外币作为单一结算币种，二是多数为纯出口型企业，三是未使用包括外汇衍生品在内的金融工具规避汇率波动风险。如，某企业主要为出口型企业并使用美元结算，2018-2019 年人民币对美元汇率贬值，2020 年上半年仍总体偏弱，企业陷入了人民币将持续贬值的惯性思维，将几千万美元资金留存在账上，未及时结汇，也未锁定远期汇率，之后人民币升值，企业利润被严重侵蚀。两头被动。部分企业尽管出口量大，生产稳定，但其境外进口采购商议价能力较强，企业从签订订单到完成生产发货周期较长，收款账期也较长。若企业未锁定远期的汇率风险，当人民币升值时，企业面临汇兑损失；当人民币贬值时，境外客户则会要求企业调低订单价8、格。影响较小。主要有两个特点：一是企业规模大，进出口业务均衡，即使结算币种均为外币，对企业影响也较小。二是采取远期锁汇避险措施。如，某企业有大量进口支付外币需求，期限和现金流均较为稳定，企业严格按照内部财务管理要求开展汇率套期保值交易，每月按照付汇量的 50%-80%采用远期购汇或者买入外汇看涨期权进行锁定，有效控制了财务成本，防范了汇率风险。4 5一、汇率风险中性C 公司坚持风险中性原则，以“锁定成本、规避风险”为汇率风险管理目标，通过签订外汇衍生品协议进行套期保值，将汇率风险敞口控制在合理范围内。D 公司虽然海外业务收入增加，汇率波动对公司财务数据的影响增大，但是并没有对外汇收入进行套期保9、值。C 公司 2013-2020 年汇兑损益占海外业务收入比重在-2%至 1%，汇兑损益波动平稳，对公司经营绩效影响较小，保障了公司持续稳健经营。D公司虽然2016年和2018年获得占海外业务收入30%左右的汇兑收益，但是 2017 年和 2020 年也承受了占海外业务收入 30%以上的汇兑损失（图C1-2 右），汇兑损益波动剧烈，对公司经营绩效影响较大。研究发现，跨国企业的利润波动越低，估值越高。通过汇率风险管理让利润不因汇率波动而大起大落的企业，在投资者估值时可以享受更高的管理溢价，这种收益远超过汇率风险管理的成本。图 C1-2 C、D 公司“海外业务收入/营业收入”“汇兑损失/海外业务收10、入”比率（四）汇率风险中性汇率风险中性，是指企业把汇率波动纳入日常的财务决策，聚焦主业，尽可能降低汇率波动对主营业务以及企业财务的负面影响，实现提升经营可预测性以及管理投资风险等主营业务目标。企业是否能够坚持汇率风险中性，直接关系到企业能否实现稳健经营。在实践中，部分企业未树立汇率风险中性理念，对生产经营产生不利影响。非中性的主要表现为：意识淡薄。部分企业持有较大的外汇风险敞口，但不做套期保值或套期保值比例较低。例如，一些管理规范的大型企业，对于超过等值 100 万美元的汇率风险敞口，必须制定相应的汇率风险管理策略；而有的企业举借超过等值 1 亿美元6 7一、汇率风险中性表 C2-1 三家企业11、债务币种结构情况表表 C2-2 三家企业“外币收入/外币负债”比率负债币种企业 A（占比）企业 B（占比）企业 C（占比）人民币27%20%1%美元70%79%94%日元1%2%2%欧元2%3%合计100%100%100%企业 A企业 B企业 C外币收入/外币负债11%19%1%部分企业因加大外币负债杠杆在市场波动中有深刻教训，以表中三家企业为例，其债务结构高度扭曲、汇率风险极大：一是外币负债占比极高。2015 年 7 月底，三家企业外币债务平均占比为84%，其中，企业C外币债务占比高达99%。二是外币收入严重不足。三家企业每年外币收入即使全部用于偿还外币债务，也仅够偿还 15%左右的外币债务12、，存在外币收入与外币支出严重不匹配的货币错配风险。2015 年下半年以来，受市场预期变化、美联储加息等多重因素共同影响，人民币汇率回调，三家企业也未能幸免，均发生了巨额汇兑损失。这实际上是三家企业前期过度举借外币债务和加杠杆的必然后果，也是对其前期赚取汇差利差行为的一种自然纠正。三家企业过度依赖汇率单边波动属于偏离风险中性的投机行为，对企业经营造成了巨大的损失。各种经验教训表明，汇率风险中性是企业应对汇率双向波动的必然选择，企业应该聚焦主业，树立“风险中性”理念，不要赌人民币升值或贬值，久赌必输。从长期稳健经营角度看，企业应该多关注外汇衍生品的积极作用。二、汇率风险管理10 11将影响风险敞口13、测算的准确性，进而影响汇率风险管理效果。纪律性。以制度代替主观决策，以客观纪律代替相机抉择，将汇率风险管理操作均质化，不受主观预判的干扰，不根据汇率变化而随意调整。如果缺少纪律性，执行套保策略会走样，可能根据汇率变化随意调整，在外汇衍生品交易出现亏损时放弃套保，或偏信某种汇率走势观点追涨杀跌。（三）管理框架1.完善机制制定规程。企业应从内控角度完善风险管理机制，确保风险敞口“全覆盖”。通过制度规定套期保值策略、套期保值对象、套期保值手段，以及相应的内部风险管理机制。落实分工。通过书面形式明确分工。企业可以考虑建立汇率风险管理的决策机构和执行机构，如“汇率套保决策委员会”和“汇率套保工作小组”，14、从而保障决策合理严谨、执行专业高效。适当制衡。企业可考虑建立负责监督审计的机构，如企业内部风险稽核审计单位对套保情况进行定期或不定期的有效性评估。负责执行和监督审计的机构应适当隔离。负责汇率风险管理的决策机构。负责审议汇率风险管理执行机构提交的套保策略和方案，并监督执行；批复和处理业务执行过程中产生的偏差，并指导汇率风险管理执行机构改正；定期向企业高层汇报汇率风险管理情况。汇率风险管理的决策机构可由企业分管风控的副总或者集团层面的财务总监牵头，组成委员可包括业务部门、财务部门、研究部门以及其他相关部门的负责人。负责汇率风险管理的执行机构。负责对敞口进行计量，开展风险评估和分析；拟定套保策略和操15、作方案；执行操作方案；组织召开决策机构及执行机构参加的汇率风险管理例会等。可由财务部门负责人牵头，成员应由相关部门具备一定专业能力和操作经验的专业人员担任。2.风险识别与分析企业应认真分析各类业务存在的汇率风险因素，为制定防范措施和管理决策提供依据。企业可能存在的汇率风险因素包括但不限于：12 13进行预发生管理。基于预测敞口管理汇率风险，需要结合企业的财务预算进行，对企业内部管理能力存在比较高的要求。具有以下特点：目标侧重于整个项目周期的利润；短期匹配较差，时间维度上更倾向于长期；对企业预算精确程度要求较高；侧重于宏观管理层面保值，而非逐笔业务保值；如果不使用套期保值会计，套期保值交易可能与16、会计账面存在较大的差异。三、基于会计敞口三、基于会计敞口会计敞口是指从会计报表角度，以资产负债的短期变动影响作为汇率风险敞口的认定依据，通常以货币性资产和货币性负债的差额为汇率风险敞口。很多业务由于结算方式不同，不能在资产负债表中体现，会计敞口一般滞后于实际业务和真实风险的发生。基于会计敞口管理汇率风险，往往是次优选择。具有以下特点：目标侧重于财务报表的汇兑损益；会计账面数据明确，易于获得；无需与业务部门协同，财务部门可独立管理；套期保值对冲期限受限，一般按月度进行（除非能够相对精确地预测长期的货币性资产负债差额），对冲的成本偏高；套期保值交易与会计账面数据波动可能较小。上述三种认定逻辑，皆为17、可行的管理方案，企业需要结合自身业务结构、财务管理水平、信息化设施以及人才储备情况，综合进行选择。在一些业务形态下，采用融合的方式也是一种务实的策略。认定维度内涵定义管理取向确认敞口从商业合同角度，分析产生的外币现金流，认定受汇率波动影响的风险敞口营业收入与成本预测敞口从企业年度生产经营计划出发，从未来（预发生）的外汇收支角度，认定受汇率波动影响的风险敞口预期和持续盈利能力会计敞口在资产负债表的货币性项目中，认定受汇率波动影响的风险敞口财务报表的汇兑损益表 C3-1 汇率风险敞口认定逻辑企业汇率风险管理指引14 15期合约和简单期权，尽量避免复杂的衍生品组合。二是带观点的不做，即坚持汇率风险中18、性，不选择带有明显汇率预期的衍生品。三是多重目标不做，即汇率风险管理以锁定汇率波动风险为唯一目标，不以获取收益为目的。公司对此深有体会：在金融市场上，收益往往伴随着风险；有些机构设计的衍生品强调既“防风险”又“增收益”，往往是因为有意无意忽略了产品中某些风险事件；这些风险事件概率较小，但一旦出现就会引发较大的损失。得益于成熟的外汇风险管理机制，企业在剧烈的金融市场波动中保持了稳健发展。比如，受全球疫情影响，2020 年 3-4 月各种非美货币对美元出现大幅贬值，以巴西雷亚尔为例，期间最高贬值达到31%，正是因为公司提前对敞口进行了锁定，有效保障了在巴西销售的业务利润，避免了近 1 亿元的汇率损19、失。企业汇率风险管理的主要策略包括风险对冲、使用人民币计价结算、价格转嫁等。（一）风险对冲（一）风险对冲风险对冲根据方式可分为金融对冲和经营对冲；根据是否运用外汇衍生品，可分为衍生品对冲和自然对冲。金融对冲金融对冲是指企业运用外汇衍生品及外债等工具开展套期保值。经营对冲经营对冲是指企业通过经营活动、匹配自身收支币种和周期进行自然对冲。企业根据自身经营状况可采取不同方法。代表性的方法包括：将境内母公司与海外生产基地之间的交易敞口轧差；提前或推迟外币支付结算时间；将生产基地转移到海外，消除出口产生的汇率风险（海金融对冲经营对冲+贸易计价货币+汇率传导远期期权其他外汇衍生品外债部署海外生产基地外汇收20、入及外汇支出相抵消本国货币对手国货币第三国货币是否针对汇率变动进行出口价格变更衍生品对冲自然对冲延伸阅读：企业汇率风险管理策略有哪些？16 17（五）管理培训培养汇率风险管理文化。企业应在内部树立财务中性、风险中性的汇率风险管理意识，主动正视并研究汇率风险。加强对管理层及相关部门人员（包括监控、审计等）的培训，提升各业务部门对汇率风险管理的认知，为管理汇率风险打好基础。专人负责汇率风险管理。企业应设立汇率风险管理岗位，培养或引进相关领域人才，做好监测外币敞口、运用避险工具、研究市场等工作。必要时，可组建汇率风险管理团队，打造一支专业化队伍，为管理汇率风险提供人才保障。提升主要业务理解能力。汇率21、风险管理不能超脱于公司业务，相关人员必须对主要业务足够了解，包括公司的贸易模式、资金流向、结算方式、竞争策略、定价策略、投融资策略等，才能有针对性地制定合适的管理策略。强化汇率风险管理能力。深刻认知和把握各种汇率风险管理工具及组合，不断提升外汇交易能力、风险识别与把控能力，以及对汇率、利率等金融产品综合运用的能力。探索“联学共建”，邀请专业的机构，开展汇率风险管理能力培训，学习相关产品的避险原理和操作方法。提高财务核算分析能力。为真正实现“减少汇率波动对财务报表影响”的管理目标，企业需要建立一套科学合理的会计核算规则，财务人员应掌握分析外汇业务对公司报表的实际影响与预期偏差，学会运用套期保值会22、计。（六）实践要点从实践而言，企业汇率风险管理能力和水平集中体现在七个方面：风险识别能力。指企业对自身所面临的外汇风险敞口进行有效识别，及时、完整地归集外汇敞口信息，并对面临的潜在外汇风险及其影响有预见和分析能力。授权体系完善度。指企业汇率风险管理的决策体系和管控体系完善程度，包括风险管控架构、部门设置及职责、风险偏好、保值策略、决策流程、应急预案等方面的授权机制。团队专业能力。指企业汇率风险管理的人才储备和管理经验，包括团队的人力配备、外汇衍生品知识、保值交易询报价、衍生品操作经验、团队培训情况等。操作流程支持度。指企业在防范操作风险的同时，持续提升汇率风险管理的效率，包括对询价规范、套期保23、值交易、授权审批、风险监测以及应对突发事件的相应机制。风险报告完整度。指企业对自身汇率风险和管理行为的监测、分析能力。包18 19二、管理方法二、管理方法1.总体目标：达到企业认定的汇率风险中性。2.风险识别：根据出口订单的确定性计量外汇交易性敞口。3.套保比例：确定性敞口，为 70%100%；或有性敞口，为20%50%。4.期限选择：使用匹配敞口的期限进行对冲。5.成本传导：套期保值成本计入订单价格，传导至业务前端。6.授权规则：授权专人与银行询价，叙做交易；授权可叙做的交易品种，禁止高风险产品。7.设定套期保值产品比例，历史比例为：外汇远期90%、期权10%（未来拟增加期权比例）。8.订单24、生成后，10 个工作日内完成套期保值交易。套期保值交易匹配收款期限，滚动叙做，减少人为择时。9.根据市场波动情况调整交易策略，选择期权进行保值。10.不将按未来汇率评价的套期保值财务效果作为评判标准。图 C5-1 某大型机电制造企业汇率风险管理组织架构集团财务公司事业部B事业部N事业部A.20 214.忽略了集团内部自然对冲的机会。5.子公司内部制定非中性的管理，存在单方向汇率趋势变动的看法，过度对冲或故意不对冲汇率风险敞口。6.子公司使用套期保值对冲产品不一，可能存在不适合公司管理的衍生品，不能科学有效地对冲汇率风险敞口。7.影响专业知识和经验积累，汇率风险管理经常作为“副业”或其他工作的边25、缘活动进行，不利于汇率风险管理的专业化、精细化发展。8.增加集团内部基础设施的投资（如市场信息系统重复投资、人员团队冗余），增加集团管理成本。（二）集中管理的主要特征（二）集中管理的主要特征大型企业集团一般涉外主体众多，经营业务多样，现金流复杂，币种多元，区位不同，各业务单位自身管理能力存在差异，没有一个适用所有公司的汇率风险管理机制。实践中，企业应按照自身业务特征、风险来源、敞口结构和管理目标，结合自身组织架构特点，构建集中管理体系和落地方案。集中管理不是由集团进行所有的对冲交易，而是强调事前、事中、事后各个阶段管理职能和信息的集中。主要包括：一是对于汇率风险敞口应有统一的识别和认定规则，明26、确界定管理对象和管理范畴；二是对于风险监测和信息进行集中，包括敞口数据、套期保值交易情况、风险监测以及超权限事件等；三是授权集中，涵盖套期保值比例要求、产品授权、产品期限、权限调整等。但对于套期保值交易执行，应予以适度差异化授权，既充分考虑各成员单位风险水平、管理能力、实施成本和管理难度，增加适当灵活性，满足不同业务类型不同情境下的套期保值需求，又能确保集团外汇风险管理风险可控、过程可控。三、人民币外汇衍生产品企业汇率风险管理指引24 25（2）交易到期交割。企业办理外汇衍生品全额结算交割时，提供有效凭证或商业单据进行真实需求审核；银行审核无误后，与企业完成资金全额结算交割。企业办理外汇衍生品27、差额结算交割时，由银行按衍生品签约时的不涉及外汇收支的跨境贸易和投融资、金融交易、合并财务报表等实需背景，与企业按约定办理资金差额结算交割。（3）特殊处理。在合约交割日前或合约交割日因真实需求背景发生变更而无法履约的，企业可向银行申请对应金额的反向平仓或展期、到期部分交割和分批交割等特殊处理。4.交易渠道（1）线下柜台式交易渠道。企业通过现场咨询、电话等方式向银行询价，再至银行柜台现场提交纸质单据完成交易。同时，企业需自行建立外汇衍生品台账以备存续期及到期交割管理。（2）线上自助式交易渠道。通过线上一体化交易平台、网上银行、银企直连系统等渠道，企业财务人员可自主盯盘、择机交易，管理人员也可掌握28、交易全貌，全局把控汇率风险。相比线下柜台交易，线上交易具有实时价格展示、即时交易达成、资金实时入账等优势。（二）产品概述1.远期结售汇远期结售汇是指银行与企业约定在未来某一日期或某一时间段（期限大于两个工作日）以约定价格、金额进行人民币与外币的兑换交易，其中远期结汇是指企业将外汇卖给银行，远期售汇是指企业向银行购买外汇。企业汇率风险管理指引26 272.人民币外汇掉期（1）外汇掉期产品简介：银行与企业约定在一前一后两个不同的交割日期，以不同的汇率进行金额相同、方向相反的两次本外币交换。按照交割方向不同，分为“近端结汇/远端购汇”外汇掉期和“近端购汇/远端结汇”外汇掉期业务。功能特点：一次性锁定29、外币资金收付在期初和期末的兑换汇率，便利企业灵活调剂本外币资金，满足企业流动性管理需要。适用场景：适用于存在跨境资金收付汇双向流动、跨币种投资等币种错配需求的企业。（2）货币掉期产品简介：银行与企业约定在一前一后两个不同的交割日期，以相同汇率进行金额相同、方向相反的两次本外币本金交换，存续期间以约定利率交换利息。按照交割方向不同，分为“近端结汇/远端购汇”货币掉期和“近端购汇/远端结汇”货币掉期业务。按本金交割形式不同，分为两次均实际交换本金、两次均不实际交换本金、仅一次实际交换本金等形式。功能特点：同时规避利率与汇率波动的风险；将外币负债的汇兑损益转换成为利息费用，方便企业进行合理的财务处理30、；更好地发挥不同币种的贷款优势，降低融资成本。适用场景：适用于以套期保值为目的、希望规避汇率利率变动风险，尤其是承担外币利息负债的企业。3.人民币外汇期权表 3-1 远期结售汇产品类型概况企业汇率风险管理指引28 29远期和期权交易如何搭配出灵活性案例 1：某知名上市企业案例 1：某知名上市企业该企业为全国铝箔材十强企业，产品出口 60 多个国家和地区，年出口金额占总营业收入的 40%左右。该企业从 2011 年就开始尝试套期保值类产品，执行套期保值制度防范汇率风险已10余年，逐步从“随机性、阶段性”的粗放式汇率风险管理方式发展至“定量化、定期化”的精细化汇率风险管理方式。近年来，人民币汇率双31、向波动日趋常态化。该企业始终保持清醒的汇率风险意识，结合外币存款余额、应收账款等情况确定每个月的资金计划，规定每个月拟结汇金额的 50%必须通过远期结汇锁定，10%-20%可搭配人民币外汇期权组合产品，在锁定销售利润“安全垫”基础上，保留一定的灵活性。2020 年春节过后，美元对人民币汇率向上突破 7，看空人民币情绪上涨，许多企业推迟结汇，但该企业始终坚持执行内部套保制度，保持合适的套保比例。随着我国统筹疫情防控经济率先复苏，人民币汇率回升，该公司又一次成功管理了汇率风险。案例 2：某服饰公司案例 2：某服饰公司该公司是一家长期从事出口贸易的企业，2020 年出口额 1.2 亿美元，汇率变动对32、其经营业绩和稳定发展有很大影响。该公司管理策略为：一是每年 10-12 月订单签订期，公司结合市场形势和订单预计出货收汇等因素，以保证预期利润为前提，初步确定新订单核算汇率。二是公司授权财务部门按已签订单预计收汇时间，及时跟踪市场汇率波动，一旦市场汇率到达前期计划好的订单核算汇率价格，便进行锁定汇率。三是不对全部金额一次性锁定汇率，而是选择分批多次锁定，从而分散一次性锁汇的操作风险。四是套保工具选择上，主要运用远期和期权等人民币外汇衍生品，通过远期产品锁定订单金额的70%以上，同时配置20%左右的期权产品。通过避险产品的运用，公司可提前锁定年度合理利润，从而帮助企专栏 6 企业汇率风险管理指引33、30 31人民币外汇掉期交易有助于企业更好地进行本外币资金管理。企业利用掉期交易规避汇率风险的同时，可以更加灵活地调剂本外币资金，满足流动性管理或融资需要。主要特点：一是外汇掉期多于货币掉期。2023 年，银行对客外汇掉期签约 3338 亿美元，货币掉期累计签约 227 亿美元，合计 3565 亿美元，占银行对客外汇衍生品交易总量的 27.9%。二是从交易方向看，主要受利率结构影响，近些年近结远购交易增长较快。2023 年近结远购掉期交易量为 3231 亿美元，近购远结掉期交易量为 334 亿美元。主要原因：（1）随着我国金融市场的开放，境外机构投资境内人民币债券，通常会选择近结远购掉期交易，34、既融入人民币资金，又规避汇率风险；（2）企业本外币流动性管理，比如企业有出口收入闲置的外币资金，既想持汇备用，但又缺少外币投资渠道或者有人民币短期流动性需求，可以叙做近结远购掉期。三是从交易期限看，货币掉期的长期交易明显增多，1年以上占 19%，符合货币掉期交易主要匹配融资需求、更适合管理长期利率风险的特点。图 3-3 对客掉期交易规模（亿美元）人民币外汇期权契合汇率双向波动环境下的企业套保需求。一是外汇期权增长较快。自 2011 年期权交易推出后，企业外汇期权交易量逐年增加，近 5 年年均增长 10.5%，目前已经成为企业使用较多的一种汇率避险工具。2023 年，企业外汇期权交易总量达 4135、62 亿美元，占银行对客外汇衍生品交易总量的 32.5%。二是外汇期权能够灵活匹配企业套保需求。期权产品相比于其他外汇衍生品而言，重要特点是组合灵活，同一类避险需求下可以有多种组合形式。比如，企业买入外汇期权，把外汇风险的最大损失额度控制在期权费用，并保留从有利的汇率波动中获取利益的机会；企业卖出外汇期权，可以获取期权费收入，在承担一定程度市场波动风险的基础上，改善结售汇价格；部分组合期权可实现零成本，减少支出。2023 年，企业买入期权 2326 亿美元，卖出期权 1836 亿美元。企业汇率风险管理指引32 333.敞口匹配度企业的汇率风险管理政策应基于风险性质和重要性的客观评估，并应详细规36、定每种类型的风险敞口必须采取的保护措施以及要使用的对冲工具。实践中，尽量以简单、透明、有效为原则，针对不同性质的敞口匹配不同的对冲工具。一是已确认交易性敞口。已获得商业承诺的交易性敞口，是企业汇率风险管理的重点，实际风险源于有发票等书面证据的公司订单或销售，金额期限相对固定，一般选择远期等线性产品对汇率风险予以锁定。二是预测风险敞口。通过预期未来交易活动认定的预测风险敞口，风险来源于企业的预算或业务预测。大多数企业对于未来 1 年以内的风险通过远期产品进行分层对冲，但外汇期权也越来越多地被应用。三是或有风险敞口。或有风险敞口（如合同投标产生的风险敞口）需要根据具体情况单独管理，避免超额套保。如37、果对冲，大多数通过外汇期权进行套期保值。四是折算风险敞口。不同企业的侧重不同，很大程度上因不涉及现金流问题，只被视为一个簿记问题。如果对冲，最常用的方法是远期、外汇期权或期权组合产品。五是海外净利润风险敞口。敞口来源于海外子公司利润受汇率波动影响，年底以平均汇率合并入利润表。如果对冲，最常用的方法是远期、亚式期权或期权组合产品。四、企业实践企业汇率风险管理指引36 37高低、参与国际贸易时间长短、汇率风险转嫁能力强弱等多方面因素影响。船舶、电力、粮油等行业，普遍搭建了较为完善的汇率风险管理机制；部分长期从事国际货物贸易的企业，套保比例达到 100%。部分行业套期保值业务占比较低。一是涉足对外贸38、易时间较短的企业，汇率风险管理经验不足，套保比率较低。二是工程建设类企业由于回款不确定性强、周期长，较少办理套保业务。三是部分企业代理国内企业进口大宗商品，议价权较强，汇率风险往往转移至国内其他企业承担，开展汇率避险的动力较小。四是部分企业的经营模式是代理进出口，是否开展套保由被代理企业自主决定，因此有时会出现自营业务套保比率很高、代理业务套保率较低的情况。2.部分企业谈衍生品色变，担心功过二元化历史上，部分企业的不当衍生品交易导致的风险事件，影响了公众对于衍生品的科学认知。有银行反映，有上市公司客户认为公告已签署衍生品服务协议可能会被公众解读为“风险较大”；而对于财报的相关披露则很坦然，因为39、财报的受众主要是专业人员。考核评价方面，主要担心将衍生品合约价格与到期日即期汇率比较，让企业产生功过二元化的压力。主要表现：一是对财务人员的考核激励不对等。即期价格是外部市场决定，不存在内部人员决策问题。若财务人员主动套保，根据上述不科学的考核，到期必有“收益”或“损失”，有“功”不一定得到奖励，有“过”可能被问责。二是企业领导层担心被追责。当企业收支规模较大时，如采取高比例套保，在市场向不利方向发展的时候，盯市浮亏会较大，因此部分企业不希望会计账面出现这部分亏损，担心考核扣分或降级，并被追究领导人员责任。三是对外沟通成本高。实务中，叙做衍生品交易后，企业财务人员往往需要花费大量时间精力与内外40、部审计沟通解释，因而产生畏难情绪，不愿开展外汇衍生品套保业务。3.业务条线长、内部审批严格一是汇率避险业务授权较难。一些多层级企业集团子公司开展衍生品业务的业务资质需要由集团董事会负责核准。部分企业认为货币类衍生品业务不属于主业，审批严格，须对锁汇原因、锁汇金额等阐述非常清楚，导致申请时间长、内部沟通汇报成本高，子公司往往知难而退，放弃套期保值业务。二是集团与成员单位汇率风险管理需求存在错配。当集团公司汇率风险管理需求较小、汇率风险管理理念不强时，成员单位较难获批办理相关业务。三是集团对于可使用的衍生企业汇率风险管理指引38 39（三）全场景分析根据各业务板块汇率风险来源的不同特点，企业可针对41、性采取管理措施。1.大宗商品贸易我国大宗商品贸易企业主要有两类业务：一类是代理业务。企业如果完全顺势销售，上下游同时匹配，进口后背对背出售给客户，则不承担汇率风险敞口；但是如果进口采用美元计价，国内销售采用人民币计价，购销环节存在币种错配，则企业利润受汇率波动的影响较大。另一类是自营类业务。企业预期主营产品市场价格上涨而建立自有库存，先进口，再寻找下游客户，这时汇率波动与产品价格波动均存在风险敞口。多数贸易企业利润较薄，面对汇率风险的抗冲击能力较弱，特别是一些关乎国计民生的基础领域，比如粮食产业，因此这类企业普遍重视汇率风险管理工作。主要特点：一是以简单、透明、高效为原则设计制度。通过简单的策42、略、简单的产品，严格的制度、较小的相机选择空间，实现从管理层到业务人员的执行高效。二是设定高套保率。许多企业会套保自然对冲后汇率风险敞口的 80%-90%，仅保留少量即期敞口。三是在套保率要求外，附加风险敞口限额管理。即企业未锁定汇率的外币资产与外币负债差额，不得超过一定限额。四是根据合同类型优化套保时点、套保比率。比如，有的企业会根据合同类型分别制定套保要求，如根据即期合同（执行期 30 天左右的）、长单合同（执行期 120 天以上的）、年度合同等制定的套保要求均不相同。2.进出口贸易面对激烈的市场竞争，无论是进口产品国内销售，还是出口产品国外销售，订单、账期的不确定性都显著上升，企业汇率风43、险敞口的规模可能上下波动，套保时机的选择难度大大增加。为应对这些不确定性，许多企业采取以下措施：一是分批分时建仓。由于回款周期的不确定性，不少企业会根据预估账期区间和市场行情择机、分批建仓，构建多点位多期限的仓位布局。二是动态控制总仓位。根据企业全年进出口量，制定金融衍生工具仓位比例，并根据市场预期和订单情况及时进行调整。一方面，可灵活应对收付汇量的不确定；另一方面，剩余比例开展即期交易，和金融衍生工具形成对冲。有些产品出口采用项目投标形式。在进行汇率风险管理时需要注意：一是关口前移。自投标阶段提前防控汇率波动风险，以远期外汇汇率而非即期汇率作为投标测算汇率。二是对于中标概率较小的项目，投标阶44、段可不锁汇，自中标起分企业汇率风险管理指引40 41建造成本主要以人民币计价结算，自然对冲手段有限；生产周期长，往往需要 2-4年的时间；多采取低首付大尾款的付款方式，即签约时首付款比例很低，仅为10%左右，其余 90%在后续生产过程中分多个时间节点、分比例付款。汇率风险管理的主要特点：一是资金流相对确定，套保率高。企业汇率风险敞口套保率可达到 80%-90%。二是周期长，使用套期保值会计具有明显优势。多采用公允价值套期会计进行账务处理，避免因金融衍生工具年末公允价值的波动影响当期经营效益。5.外币融资一些大型企业的外币融资期限长、金额大、频率低，受汇率波动的影响大，而且外币债务一旦发行，将在45、财务报表中体现汇兑损益波动，需要予以重点关注。专栏2中的3家企业，因忽略了外币融资潜在的汇率风险，还盲目进行顺周期操作，结果引发了较大风险。当前外币融资的币种主要涉及国际主流货币，金融机构衍生产品丰富、流动性好，市场信息充分、透明度高，从技术角度有利于企业做好汇率风险管理。汇率风险管理要点：一是企业首先要加大境内外资金集中力度，优先内部成员企业调剂，减少对外融资净占用。二是各国货币政策经常性分化，导致本外币融资成本动态变化，企业应在考虑汇率风险基础上追求整体融资成本最优。三是许多企业运用分批建仓和滚动套保策略。外债金额往往在数亿美元，套保团队会根据市场行情择机分批建仓，逐步提升套保比例至50%46、-80%。对于存续期限在3-5年的外债，一次性长期限套保可能面临市场流动性不佳的情况，加大保值成本，套保团队可选择 1 年期或 1 年以内的产品，到期后进行平盘滚续操作。6.海外投资2022 年度中国对外直接投资统计公报显示，2022 年末，中国境内投资者共在全球 190 个国家和地区设立境外企业 4.7 万家。海外投资项目的汇率风险管理包括三个层面：一是资本金购汇的时点选择。二是经营风险。以前许多境外项目资产、负债、收入均为外币，自然对冲较多。近年来，随着人民币国际化和融资环境的变化，境外项目人民币负债逐渐增加，形成了新的汇率风险敞口。三是因汇率变动造成合并报表数据发生变动的折算风险。前两者47、一般通过衍生工具对冲。折算风险是否套保，企业需要根据实际情况权衡。比如，许多投资中国的外资企业，并未对折算风险进行套保，主要理由是长期投资是因战略上看好一个国家的前景，不需要进行套保，如果不看好就不会投资。企业汇率风险管理指引42 43牵头机构和实施机构。决策机构可包括集团公司董事会、风险管理委员会和集团公司管理层。负责明确管理框架和标准，集中管理外汇风险，具体包括：明确汇率风险敞口识别和认定标准，界定管理对象和管理范畴；集中风险监测和信息管理，包括敞口数据、套期保值交易情况、风险监测和超权限事件等；集中授权管理，包括设定套期保值比例、外汇衍生品应用品种范围、外汇衍生品存量交易限额、可用外汇交48、易渠道等。牵头机构一般是集团下属的财务公司或集团财务部门。通过和银行等金融机构交易，提高整体议价能力和套保效率，降低套保成本，搭建专业的外汇交易管理平台，协助控制集团总体风险敞口，动态掌握集团整体衍生品的风险水平，发挥财司资金管理平台集中管理职能，定期组织汇率风险管理交流和产品培训，做好外汇风险中性理念宣传。实施机构包括集团公司的成员单位，是汇率风险管理的实施主体。负责开展套保交易，根据汇率敞口来源（如进出口贸易或外币融资）建立日常外汇收支台账，认真识别、评估外汇敞口风险，对套保交易进行风险监测，根据权限进行风险处置，按照经营计划预测年度外汇敞口，形成外汇敞口的管理方案，及时报送集团公司财务部49、门和财务公司。针对大额外汇敞口做出评估，及时提出汇率风险管理需求并执行套保交易方案。2.对成员单位实施衍生品业务资质管理企业制定汇率风险管理制度时，应明确由集团公司审核成员单位金融衍生业务执行主体资质的权限、审核资质有效期、审核原则、具体标准等内容。集团公司对成员单位申请外汇衍生业务执行主体进行核准，核准资质有效期一般可以设置为 3-5 年，避免成员单位需在短期内反复申请，影响业务延续性。资质审核应对业务范围和管理范围进行限定，并从业务需求、制度设计、人员条件、财务状况、风控体系等方面设定具体审核标准。核准后，集团公司应按照制度进行持续跟踪，如成员单位出现不符合资质要求的情况，应取消其资质。350、.实现衍生品总对总合作为优化风险防控和对成员单位服务，许多企业集团会制定推荐银行名录，推动成员单位优先与名录内银行开展衍生品业务合作。名录准入主要考虑银行一级资本、外汇衍生品授信支持、历史合作情况、交易报价、其他增值服务等因素。成员单位授信不足影响套期保值意愿。办理外汇衍生品，一般需要占用合约企业汇率风险管理指引44 45图 4-1 汇率风险管理职责分工决策机构审批管理制度，搭建集团衍生品交易授权体系核准成员单位业务资质董事会牵头机构集团汇率风险归口管理部门，对汇率风险进行统一管理集团财务部牵头机构搭建外汇交易管理平台掌握集团整体衍生品的风险水平发挥财司资金管理平台集中管理职能财务公司实施机构51、建立日常外汇收支台账预测年度外汇敞口，形成外汇敞口的管理方案执行套期保值交易方案推进汇率风险管理信息化工作成员单位发挥财务公司持牌优势。截至 2023 年末，共有 110 家财务公司开办结售汇业务，2023 年办理结售汇业务占结售汇总规模的 4.8%；其中，19 家财务公司开办远期结售汇业务，2023 年办理远期结售汇业务占远期结售汇总规模的 2.4%。集团可视情况授权财务公司集中办理成员企业境内外汇衍生业务，通过集中交易为集团降本增效。5.完善绩效考核和人才体系（1）绩效考核汇率风险管理与传统管理不同，以往管理者的绩效往往与利润贡献呈正相关，利润贡献越高，绩效越好。但如果汇率风险管理沿用这一52、逻辑，其实是在鼓励管理者按照市场预判进行套保，偏离了中性理念。因此，应综合评价敞口与套保工具损益，重点考核相关人员是否按照规定的制度、流程和套保策略操作，是否在审批和授权的品种、限额等范围内操作，考核套保比例是否符合既定的套保策略和目标，风险敞口是否超限，交易品种是否经授权等，引导成员单位服从套期保值要求。同时，成员单位的汇率风险管理也应该执行同样的考核机制。企业要正确看待衍生品套保交易产生的浮动盈亏。对于符合套期保值原则的外汇衍生品业务，其主要风险不在于持有期间的浮动盈亏，而在于没有套保导致的“裸奔”。特别是对于利润空间较低的企业，要避免因为没有汇率避险而导致亏损。浮动盈亏管理要求适合高风险53、衍生品业务，如大宗商品期货等。对于符合套期保值原则的外汇衍生品业务，不应过多关注浮动盈亏，而应更多关注风险中性。（2）人才培养汇率风险管理需要业务与财务实现深度融合。外汇交易比其他资金业务相对更加专业，尤其衍生品交易，涉及的敞口计量、交易估值、存续期管理、衍生品交易文件、会计核算等流程对于企业人员要求更高，大部分企业进行外汇交易从企业汇率风险管理指引46 47核评价”。适用于公司各种不同的经营业务类型。各环节的要点与理念如下：（一）管理目标（一）管理目标保值为主，立足风险中性，保护生产制造的核心经营利润不受汇率波动侵蚀。1.企业要认识到“双重目标”之间的矛盾。集团的汇率风险管理会面临许多现实约54、束，比如直接管理层的意愿和认识、新收购企业的融入、分层管理的授权理念等，因而保值目标与增值意愿可能在集团内部一直共存，但切不可混淆。要重点强调保值目标和保值策略的纯粹性、强制性，不能受到各类非中性因素干扰。2.中性理念不能仅停留在目标层面，必须思考中性理念如何体现在每一个管理环节的具体要求中。（二）敞口识别（二）敞口识别1.明确敞口识别规则。汇率敞口是一个多要素变量，敞口识别不存在整齐划一的规则，需要由管理者根据企业实际业务结构，做出合理的管理范围判定。在集团内部，不同企业的敞口识别规则不必相同，但需要契合企业情况。2.重视对敞口发生的判定。以什么标准认定敞口是决定企业敞口范围与规模的核心要素55、。在什么时间认定敞口，往往牵涉到敞口成本汇率的设定；不恰当的设定成本汇率，会从源头上扭曲中性管理理念。集团大部分装备制造企业以订单签订作为敞口发生标志，开始进入套保管理；但部分总包企业与物流服务企业不适用。3.关注管理敞口与账面敞口之间的差异带来的影响，特别是损益的不对称。（三）策略设计（三）策略设计明确区分保值策略与机动策略，从多个角度体现保值策略对保值目标的承接，体现其强制性。1.保值策略（1）套保规模占较大比例。区间下限是核心要求。集团总体策略长期坚持 50%的套保比例下限，近几年实际套保比例在 75%-85%之间。企业汇率风险管理指引48 49需要对合并套保损益调整考核逻辑与方法。4.56、集团考核机制：（1）套保比例符合策略要求的区间上下限，完成保值且不能超额。（2）外汇衍生品及其交易要素，除须符合集团董事会、股东大会授权外，还须经过板块年度策略或专项方案的核准。（3）将以上两项要求的执行情况作为主要考核依据。如未按要求执行，合计汇率套保损益为收益，不计入考核利润；合计为亏损，计入考核利润。如符合上述两项要求，将合计汇率套保损益以合理比例计入考核利润。集团汇率风险管理的三个心得：集团汇率风险管理的三个心得：1.围绕保值的核心目标要求，形成环节清晰、互相关联、逻辑闭环的管理体系，保值的目标必然要求保值的策略和保值的考核。2.各个具体环节均应当体现与风险中性目标相符的具体要求，中性57、的理念不能仅停留在目标的表达，要包括成本汇率、产品选择、考核逻辑等。3.以己为主，多关注自身业务与管理，对市场与产品的关注应当靠后。（五）数字化方案企业应加强司库系统建设，逐步实现汇率避险线上化，建立与自身业务和需求相匹配，有效实现汇率风险“看得见、管得住、调得动、用得好”的管理信息系统。1.交易平台线下交易与电子交易。企业在外汇市场往往拥有多种交易渠道。有传统的线下交易，企业向银行电话询价，银行经由总分支行内部询价和报价后与企业成交；也有各类电子交易，且电子交易已成为趋势。交易高效、价格透明是企业选择外汇交易渠道的主要标准。与电子交易相比，传统的银行柜台和电话交易效率显然较低。电子交易平台。58、外汇电子交易平台往往提供一站式在线外汇交易服务，包括市场资讯、交易策略、业务策略、数据查询等多项功能。具有以下特征：一是产品种类丰富，在线提供即期、远期、掉期、期权外汇产品的报价、交易、交割和企业汇率风险管理指引50 51银企平台满足了企业结售汇业务向银行实时多方询价和提效降费需求，推动银行对客市场交易效率和价格透明度提升，便利企业开展汇率风险管理。2.交易直连专业企业可选择“交易直连”模式。使用电子交易平台的企业，如果业务规模大、专业需求高，可以进一步考虑“交易直连”，即通过开发接口等方式将电子交易平台与企业自身系统相连。实现“交易直连”后，企业系统可以实现牌价展示、交易发起、交易签约、交易59、明细查询、交易市值查询、电子单据下载等功能。根据开发情况和使用需求，还可以逐渐实现交割、展期、挂单等交易场景。“交易直连”帮助企业打通交易审批节点多、影响交易效率的痛点。企业内部可设置层级管理规则，交易发生时，根据规则映射到相应的账户中。管理人员可在交易系统上审批衍生品交易申请，调整控制交易参数，如审批套保比例限额、套保交易方向、期限限额、交易产品类型、对应货币币种等。集团公司和成员单位的交易人员可以进行相应的风险管理，查询统计、生成报告，实现各层级业务数据的隔离和管理，提高交易效率。“交易直连”支持实时在线监控。集团和成员单位的管理人员可实时监控套保情况、敞口期限分布、货币占比、分品种的持仓60、和损益情况。集团公司管理人员还可监控各层级风险，掌握当期风险敞口和损益，了解成员单位套期保值的管理效果；成员单位管理人员则监控本单位风险情况和敞口结构，各项交易细节，以及本单位的管理效果。图 4-2 “交易直连”模式下的交易流程企业系统银行交易平台企业通过自身系统发起交易，提交批量交易指令单银行收到指令后依次成交反馈交易状态如交易失败，收到交易未成功的反馈如交易成功，收到加盖电子章的交易确认书企业系统企业系统企业汇率风险管理指引52 53位风险管理效果；成员单位管理人员可监控本单位套保情况和交易细节，了解本单位风险管理效果。监测之余，系统可以生成集团汇率风险总体情况报表、敞口分布表、保证金和可61、用授信情况等各类报表，便利以周、月、季等多频率监测风险。可附加压力测试、价格试算等功能。压力测试功能支持企业对全部净敞口未来损益开展模拟分析和压力测试，也可以对特定的部分净敞口进行分析，以便调整策略。价格和产品组合试算等辅助功能可以帮助企业随时测算远期、期权价格以及多产品组合的套保方案价格，助力企业设计出适合自身业务的套保方案。五、企业案例企业汇率风险管理指引56 57具体的交易策略，包括确定锁汇的目标价格区间、交易期限、触发锁汇的即期价格等具体情况，由公司财务总监审核后，报母公司 B 股份有限公司总会计师审批。三是交易办理。交易策略审批通过后，A 公司由财务部门负责具体落实，持续跟进市场动态62、并进行研判，在达到可锁汇的价格后，根据市场走势、银行报价，选择锁汇的时间点和交易量。具体交易决策需报财务总监审核。四是存续期管理。交易完成后 3 天内，交易人员将金额、期限、汇率、办理银行等信息录入司库系统，并在交割完成后录入交割日当天人民币兑美元中间价，对交易进行电子化管理。A 公司按月对存量交易进行市值重估，重估损益在会计报表中体现，并持续评估交易决策，进而优化交易策略。五是考核评估。A 公司秉承“风险中性”理念，对于汇率避险交易“重流程、轻结果”。通过严格的流程设计，在交易策略制定等环节就明确预估了汇率避险的效果，因此对于最后交易的实际结果并不做考核。集团内部的审计也主要关注流程的合规性63、。3.汇率风险管理方式A 公司主要收入为出口收汇，收入币种为美元和人民币，其中美元占比70%，主要支出为境内人民币经营支出。企业收外汇、付人民币，存在币种错配，面临较大的汇率风险。在汇率风险管理方面，A 公司持续推动跨境人民币结算，降低外币结算占比与汇率风险敞口，将与部分国家的出口订单结算逐步转化为跨境人民币形式，推动跨境人民币结算在整体涉外收入中的占比约为 30%左右。同时，充分用好“三级+五步”汇率风险管理架构，择机办理远期结汇，及时锁定汇率风险敞口。在交易实践中，采用分批分时锁汇的交易策略，根据未来收汇计划进行分批锁汇，在合理控制汇率风险敞口的同时分散集中锁汇的市场风险，提高应对汇率波动64、的灵活性。A 公司远期结汇占其整体涉外收入的比例为 30%左右，通过远期结汇和跨境人民币结算，合计覆盖了 60%的风险敞口，提前锁定了未来收入。依靠积极主动的汇率风险管理策略，A 公司提升了抗风险能力，为出口业务提供了有力支撑，持续助力中国品牌“走出去”。4.汇率风险管理特色（1）机制完善，流程明确。通过加强企业集团多层级组织架构各个环节之间的协调配合，A 公司健全汇率风险管理制度，搭建起完整的组织架构、人员配置及流程控制，交易前、中、后各个流程职责分工明晰。依靠严谨的制度、明确企业汇率风险管理指引58 59总公司G集团一级子公司S集团二级子公司M公司逐次审批总量授权2023 年，G 集团对 65、58 户各级子公司申请的商品期货、利率掉期、远期结售汇等金融衍生业务执行主体资质分别予以核准。目前，M 公司已获得以上三类金融衍生品业务主体资质。G 集团一次核准的资质有效期为 3 年，审核后持续对子公司资质情况进行跟踪评估，必要时可以取消资质。（2）制度建设根据 G 集团颁布的集团有限公司金融衍生业务管理办法，M 公司结合业务实际，于 2022 年制定了M 公司金融产品管理办法，明确了开展金融衍生业务的组织架构与职责、审批权限、资质核准、年度预算管理、业务交易管理、报告机制、监督检查与责任追究等，从制度层面细化了对金融衍生业务的管控要求。（3）管理架构M 公司的汇率风险管理工作涉及公司管理层66、、财务部门及外贸事业部。公司管理层负责根据 G 集团批复确认公司金融衍生业务的开展范围，审核公司当年金融衍生品预算，并进行后续监督检查与责任追究等。财务部门牵头汇率风险管理的具体业务，包括上报衍生品预算、对接银行进行衍生品交易及交割，并在事后向管理层报备。外贸事业部配合财务部门工作，负责整理外贸订单等交易材料、追踪订单回款情况并及时反馈至财务部门。（4）考核机制目前，M 公司的汇率风险管理工作由财务部门牵头负责，并安排 1 名主管及2 名员工专职开展。日常业务操作中，交易人员在交易后两个工作日内取得交易确认书，并在财务系统中登记交易台账。复核人员依据交易确认书核实交易准确性，并每月与银行进行核67、对，如出现重大差异要立即查明原因并采取有效措施。交易人员与复核人员不得相互兼任。企业汇率风险管理指引60 61价值损益相关科目核算。（2）引导帮扶下游中小企业开展汇率避险M 公司积极向下游企业倡导风险中性理念，搭建银企合作桥梁，引导下游企业开展汇率风险管理工作。一是加强对下游企业的宣传引导。针对部分下游客户关于远期锁汇的种种顾虑，M 公司与合作银行一起做好风险中性理念的宣导，通过邀请下游企业参加座谈会和研讨沙龙等形式，实现高管层面对面交流，反复倡导“避险工具不是稳赚不赔的买卖，但是可以将风险控制在合理范围”，“踏踏实实锁汇，安安心心经营”，“只有更聚焦于公司主营业务，才能实现企业资产更稳健的保68、值增值”，有效转变下游企业对赌市场的汇率风险非中性理念。二是协助下游企业管理外汇敞口。一方面，M 公司接受下游客户委托，与合作银行签订远期结售汇协议，帮助下游客户降低汇率风险；另一方面，根据实际贸易情况办理展期、平仓、提前交割等交易，帮助下游企业更好地应对因收付款的不确定性带来的汇率波动风险。（三）大宗商品进出口企业1.企业概况D 公司为大型企业股份有限公司，主营化工、金属及食品类大宗商品进出口贸易。公司进口业务占比约80%，年进口量超1000亿人民币。公司进口来源较多，既涉及欧美国家，也涉及“一带一路”沿线新兴市场国家。公司进口贸易大部分以美元支付。进口结算以90天的进口L/C为主，并配套669、0-90天的信托收据贷款。2.汇率风险管理制度（1）管理架构一是决策机构：外汇领导小组。由集团分管财务的副总经理牵头，成员包括公司财务部、资金部、审计部、董办、风险部等部门领导。主要职责：审议执行机构提交的套保策略并监督执行；审批各下属子公司、事业部的衍生品交易额度；审批决策重大外汇交易事项。二是执行机构：外汇小组。公司资金部下设团队，成员 4 人均具有多年外汇交易经验，熟悉各类外汇市场套保工具。主要职责：计量公司整体及各下属子公司、事业部的外汇风险敞口；拟定套保策略并报外汇领导小组审议；审核公司各下属子公司、事业部的外汇交易；监督下属子公司、事业部汇率套保工作情况；组织召开汇率风险管理例会。70、企业汇率风险管理指引62 63此外，授权调整事项还包括交易员调整、新增独立外汇衍生交易子公司等。（3）考核机制公司建立了严格的汇率风险管理监督考核机制，以保障汇率风险管理制度的执行效果。公司考核不要求汇率风险管理达到“增值创收”，不追求正收益，降低了外汇管理团队增大风险敞口、开展外汇自营操作的可能性；强调风险中性原则，目标为降低风险敞口、降低波动性、锁定成本，防范汇率大幅波动对公司的不利影响。一是明确责任。明确各子公司、事业部财务经理是本单位汇率风险管理的第一责任人，负责执行外汇领导小组审议通过的汇率套期保值策略。公司重点考核各单位相关人员是否按照规定的制度、流程和策略进行操作，并纳入本单位考71、核指标中。二是定期监督。日常经营中，外汇小组每周收集数据统计各子公司的外汇套保率完成情况，并定期向外汇领导小组汇报。汇报内容包括套期保值比率、占用银行授信额度情况、缴纳保证金情况、估值情况、各单位敞口使用情况等。在极端市场行情下，外汇小组还会进行必要的压力测试与情景分析，确保准确掌握公司存量衍生品交易情况。三是合理评价损益。由于套保会计要求较为严苛，公司仅少量业务执行套保会计，大部分衍生交易仍然按公允价值进行重估，因而在会计期末会产生损益。公司遵循“期现结合”的原则，将外汇衍生工具所产生的重估损益与其业务本身风险敞口的损益加总评价，避免套保产生浮亏时影响外汇管理团队的积极性。3.汇率风险管理方72、式公司进口大宗商品一般采用美元计价，且通过期货市场锁定美元成本价格，而国内销售又采用人民币计价，因此购销环节会产生币种错配，其利润受汇率影响较大。公司的汇率风险管理策略由外汇小组拟定并报外汇领导小组审议，主要有如下三种：一是完全套保策略。对于大宗商品进口贸易中成本及销售价格已完全确定的购销业务，公司制度要求采用完全套保策略，即逐笔按进口金额进行汇率套期保值。采用的工具以远期结售汇为主，并结合业务成本及利润空间搭配少量买入期权。如公司与国内企业已签订铁矿石销售合同（人民币计价），同时公司通过期货市场锁定即将进口的铁矿石成本价格（美元计价）。此时公司通过完全套保策企业汇率风险管理指引64 65子公73、司的汇率风险管理由 E 公司统一开展。资金管理部下设外汇交易小组，对交易方案决策时，半数以上小组成员同意的方案方可通过。3.内部审计部负责审查外汇衍生品的实际操作情况、资金使用情况等，按年度开展稽核。4.风险管理部负责审核外汇衍生品业务决策程序的合法合规情况，审核风险敞口数据。5.公司财务管理部是外汇交易业务的核算部门和财务监督部门，负责外汇交易业务的资金审核、会计核算和监督。（2）差异化授权制度E 公司对汇率风险管理实行差异化分级授权，针对不同金额、不同业务类型设定了不同的授权审批流程。流程一：当日累计套保标的合同金额 5000 万美元。由资金管理部外汇交易员发起，经资金管理部负责人审批后，74、外汇管理员进行交易审核后完成签约或平仓交易。流程二：当日累计套保标的合同金额 5000 万美元。由资金管理部外汇交易员发起，最终由财务负责人审批，外汇管理员进行交易审核后完成签约或平仓交易。主动套保交易执行完毕后，资金管理部外汇管理员复核交易细节并归档，将交易结果发送资金管理部负责人、公司财务负责人，并抄报公司风险管理部外汇监管专员。流程三：各部门、子公司未识别或未主动提交套保申请时，资金管理部确认外汇敞口后强制套保。由资金管理部发起，最终由财务负责人审批，外汇管理员进行交易审核后完成签约或平仓交易。发起资金管理部外汇交易员审批资金管理部负责人交易审核资金管理部外汇管理员发起资金管理部外汇交易75、员初审资金管理部负责人审批公司财务负责人交易审核资金管理部外汇管理员发起资金管理部外汇交易员初审资金管理部负责人审批公司财务负责人交易审核资金管理部外汇管理员企业汇率风险管理指引66 67用效率，确保外汇管理风险可控。4.汇率风险管理特色通过全球联动建设助力企业汇率风险管理。E 公司依托其全球供应链业务平台及供应链融资平台，搭载供应链金融上的银行和上下游企业，通过全流程管理加强资金的集约、高效、安全管理。在汇率风险管理方面，E 公司通过与银行同步市场汇率数据并对汇率趋势进行监测，及时分析生成外汇衍生品交易策略建议。依托供应链为上下游小微企业锁定成本。E 公司作为供应链的核心企业，业务模式为在境76、外采购后销售给境内下游经销商，或向境内上游企业采购后销售至境外。以进口农产品为例，E公司在进口商品到货前向境内经销商收取人民币货款，购汇后向境外支付美元货款，原则上由下游企业承担所有汇率风险。考虑到下游企业多为小微企业，汇率波动对其利润影响较大，E 公司在客户履约风险可控的前提下，为供应链上的企业提供汇率风险管理服务。即在贸易合同中约定，以锁定的汇率确定合同的人民币结算价格，然后由 E 公司向银行申请办理与此笔合同交易币种、方向、到期日相同的套期保值。通过为供应链企业锁定汇率，既避免占用供应链上企业的授信额度，又可以为供应链企业提前锁定利润。（五）大豆加工企业1.企业概况F 集团是拥有集种植、77、收储、物流、加工、营销全线资源的中国农业产业化领军企业。在全国建立数家生产工厂，并在东南亚、北美设立贸易公司。企业进口贸易额超过 40 亿美元，年购汇总额超 40 亿美元。目前，我国进口大豆主要来自南、北美洲，大豆贸易多数采用期货+升贴水方式报价，美国芝加哥期货交易所（CBOT）的大豆期货价格是国际大豆贸易的基准价格，中国企业基本以美元支付货款。大豆进口到国内加工成豆粕和豆油，也多以基差方式销售，即采取大连商品交易所（DCE）油粕期货价格+基差报价，收入是人民币。因此，国内大豆加工企业面临CBOT期货价格、DCE产品期货价格、基差/升贴水、外汇汇率四个风险敞口。企业须对所有风险敞口进行有效管理78、，才能实现安全与可持续经营。2.汇率风险管理制度F 集团具备完善的汇率风险管理机制，配有专门的业务团队和业务人员管理企业外汇风险敞口。企业坚持“五统一管理”原则，即产品统一销售、品牌统一规划、市场统一布局、财务统一管理、资金统一运营。在此基础上，采取集中式企业汇率风险管理指引68 69F 集团每年根据预计生产加工量、销售订单情况制定年度采购计划。实际运营中，与供货商签订原材料基差采购合同，与下游分销商签订产成品升贴水销售合同，在各市场价格满足企业本年度利润目标时，通过对所有敞口头寸的同时点保值操作实现利润锁定，保值业务需嵌入到利润锁定的所有环节中。企业通过 CBOT 芝加哥商品交易所大豆期货合79、约对境外采购端进行原材料保值，锁定原材料美元成本；在商业银行配套同样规模的汇率保值业务锁定原材料人民币成本；通过 DCE 大连商品交易所豆油期货合约和豆粕期货合约对境内销售端进行产成品保值，锁定销售价格。（2）汇率风险管理手段受大豆生长周期和船期影响，F 集团汇率敞口主要为远期购汇风险，敞口期限多为 6 个月至 1 年。总体目标：通过汇率风险管理，帮助企业提前锁定大豆采购成本，实现汇率风险中性。风险识别：汇率风险存在于进口采购、结算付汇、外汇融资环节。套保比例：80%-100%。保值期限：与汇率敞口期限一致。保值工具：外汇远期、期权组合。保值方案的制定：运营部门根据基差/升贴水、CBOT、DC80、E 和汇率四个头寸的市场价格测算压榨利润水平，在压榨利润达到企业运营目标的情况下，发出锁定四类头寸价格的信息，外汇交易和司库团队在收到运营部门的信息后，根据采购计划匹配汇率套期保值产品和期限，与采购、销售时间同步。保值效果评价：以风险敞口成本汇率作为标准来评价保值效果，而不是按照到期市场汇率进行评价。4.汇率风险管理特色坚持“基差/升贴水+CBOT+DCE+外汇”四类头寸闭合的管理模式，优化配置资源。F 集团坚持汇率风险管理的实需原则，各部门协同合作，形成了一套高效的风险敞口管理策略和经营模式。一是整体管理外汇敞口，而非逐笔一一对应。二是先根据采购计划匹配套保主体，锁定风险敞口，进口结算前再根81、据情况重新匹配，使保值主体和进口主体相一致。三是境外子公司既是贸易平台，也可进行外汇保值操作。公司综合考虑授信额度和保值成本等因素，选择在境内或者境外保值，优化配置资源，降低财务成本。企业汇率风险管理指引70 71进行监控，督促指导内控体系建设；集团科技信息部门负责组织建设集团金融衍生业务监控信息系统；集团审计管理部门负责建立健全集团金融衍生业务审计监督机制，对金融衍生业务定期开展审计监督。（2）管理流程事前阶段。H 集团对拟开展衍生品业务的成员单位进行资质审批，并就成员单位结合当年业务需求制定和提交的年度套保计划进行核准。业务资质审批方面：申请金融衍生业务操作资质的企业必须具备健全的金融衍生82、业务风险管理制度并编制操作合规手册；具有符合要求的衍生业务机构和专业人员；配备衍生业务信息系统；具有负责法律事务和金融合规检查的专业部门。申请开展金融衍生业务操作资质的单位提交申请，经直属单位审核通过后，由直属单位行文报集团申请核准业务资质。集团专业主管部门对操作资质进行审核，通过后将审核意见提交集团金融衍生业务工作小组进行审核评估。集团金融衍生业务工作小组审核评估通过后，经集团总经理办公会审议后，提请集团董事会审议批准。同时，集团董事会下设的风险管理委员会对业务资质核准提出明确意见。集团董事会审议批准后，集团主管部门向相关申请单位签发金融衍生业务操作资质批复。年度计划核准方面：计划通过金融衍83、生工具进行套期保值的操作主体，根据每年生产经营计划和套期保值原则，提出相关衍生品业务的年度交易计划，并逐级上报审核通过后，由直属单位行文报集团专业主管部门。集团专业主管部门汇总、审核、编制集团金融衍生业务年度计划，报集团金融衍生业务工作小组审核评估。集团金融衍生业务工作小组审核评估通过后，报集团总经理办公会审议批准。各操作主体不得在批准的年度计划外开展或变相开展任何衍生业务。事中阶段。成员单位根据本单位业务规程履行内部审批后在集团授权的交易平台开展衍生品交易，无需二次上报集团审批。事后阶段。集团审计管理部门负责建立健全集团金融衍生业务审计监督机制，对成员单位金融衍生业务定期开展审计监督。企业汇84、率风险管理指引72 73币计价结算等组合拳，积极应对汇率风险。一是采用经营对冲、财务对冲等措施。优先以自然对冲的方式应对汇率风险。二是合理使用金融衍生产品对冲汇率风险。对于无法自然对冲的汇率敞口部分，在明确敞口金额、方向、期限的前提下，通过使用结构简单的货币类衍生工具对冲汇率风险，削弱汇率波动对财务费用及利润的影响。三是稳步推进人民币国际结算。推动航运单位境内外国际运费的人民币定价和结算，敦促集团内修造船、修造箱、船员管理等业务优先使用人民币结算，推进企业间业务人民币定价和结算等多种途径，逐步增加人民币结算规模，提高本币计价结算主导地位，从根本上规避汇率风险。（3）灵活制定汇率避险策略一是集团85、下属国际航运企业，经营及财务对冲手段较为丰富。一方面，外币收支规模均衡，航运主业单位外币收入约占主营业务收入的八成，外币支出在主营业务成本中占比 75%，可以实现经营对冲。另一方面，国际运输行业作为国际贸易活动全球流通的保障，运输服务定价结算主要受产业链上游定价币种影响，多以美元为主，且航运公司在境外设立的大量单船公司和代理公司普遍将美元作为记账本位币，日常经营收支结算币种与记账本位币基本保持一致，从而实现财务对冲。二是集团下属造船和造箱企业因“内建外销”经营模式，生产成本以人民币计价结算，而销售收入又以美元为主，自然对冲手段有限，通过外汇套保来管理预期交易类风险敞口的急迫性较高，通常选择远期86、结汇对冲汇率风险。由于造船和造箱企业以接单时的汇率计算本币利润，通常将该汇率作为评审汇率和套保目标，以此为基准开展询价及确认交易时点和价格。（4）加强金融市场动态研判及时收集市场信息，分析、研判市场形势，特别是对重大影响因素，提前制定应对措施和应急预案。做好集团境内外资金管理，确保境外单位收入及时兑回。对于波动较大、容易贬值的新兴市场货币，及时安排货币兑换，将弱势货币兑换为人民币。4.汇率风险管理特色（1）构建集团司库体系H 集团高度重视司库体系建设，专门成立项目建设领导小组和工作小组。领导小组由集团领导担任组长，财务部、数转部、财务中心及财务公司主要负责人企业汇率风险管理指引74 75公司属87、于出口型企业，业务内外销比例为 3:7，外销比例大，涉外经营业务主要为海外客户下船舶订单，签订订单计价单位为外币，而 J 公司日常经营使用币种为人民币。公司年营收额约 100 亿人民币，外汇风险敞口约 10 亿美元。2.汇率风险管理制度（1）管理目标造船行业生产周期较长，从订单签约到开始排期生产，再到生产下水，最后完工交付，往往需要 1-4 年的时间，此期间市场形势通常面临较大的波动。因此，J 公司根据自身汇率风险的来源，将降低企业经营成本及利润不确定性作为汇率风险管理目标。（2）组织架构本部负责制定、管理避险策略。J 公司作为管理平台，自身不开展外汇衍生品业务，而是根据现在及未来市场走势为其88、下属船厂制定汇率避险策略、提供汇率避险工具选择和建议。下属船厂负责套期保值操作。在确认汇率避险工具后，其各下属船厂基于在手订单进行汇率避险管理的操作，具体为船厂的财务管理部门直接向银行进行交易询价并达成交易。（3）人员配置管理机构。J 公司作为各家下属船厂的管理平台，设置了专人牵头汇率避险事宜，主要负责定期向各家银行进行远期结汇询价、下属船厂汇率趋势分享及业务流程培训、根据在手订单动态监测汇率风险敞口等。操作机构。各下属船厂没有配备专职的外汇交易员，基本由财务管理人员或经办兼任汇率避险操作人员。（4）避险工具选择遵循简单适用原则，选择与主业相匹配的基础类外汇衍生品。由于造船周期长，期间汇率波动89、幅度大，且各下属船厂外汇避险具体执行人员基本均由财务负责人或财务主管兼任，在人民币汇率双向波动加剧的情况下，锁汇效率略显滞后，因此 J 公司在汇率避险工具选择上避免“三带”产品，即带杠杆、带观点、带预期等复杂组合类衍生品，选择了最为基础的远期结汇。（5）执行流程分层授权。J 公司对下属船厂进行汇率风险管理进行了充分授权，由下属船厂负责日常交易操作。企业汇率风险管理指引76 77于可接受的汇率。（2）确认敞口K 集团认为，敞口发生即为企业开始受到汇率变动影响的时点，而敞口发生的时点也影响了敞口的期限，因此影响了对冲汇率风险的期限。K 集团按照业务发生的周期将汇率风险敞口的确定性由低到高分为四个阶90、段：一是低敞口确定性。此阶段敞口合同尚未签订或者由大量的小额 B2C 业务构成，外汇敞口主要基于持续经营的合理预期。二是中敞口确定性。此阶段已经形成商业合同，但尚未履约，一旦商务合同形成，集团即视为敞口发生。三是高敞口确定性。企业已经商业履约或满足准则要求，按会计准则，可以确认应收/应付/融资，但尚未进行收款/付款，一旦形成货币性科目，集团即视为敞口发生。四是最高敞口确定性。已经收款，持有外币现金。（3）确认成本汇率K 集团在管理实践中，发现存在两种对成本汇率（或报价汇率）的理解：成本汇率 1：从利润率要求出发，外汇管理团队需通过管理汇率风险以保障集团利润率。成本汇率 2：从敞口纳入管理时的客91、观汇率出发，外汇管理团队接受市场的不可预测性，不主动追求创造额外利润。实际管理中，K 集团优先以“成本汇率 2”作为管理指标，在此基础上消除不确定性，通常做法为订单签订时便立即锁定汇率，保证实际交割汇率的确定性。（4）交易策略一是常规性对冲策略。主要目标为保障集团营业利润不受汇率波动的负面影响，即实际交割汇率等于或优于合同成本汇率。在此策略下，可实现与外汇管理团队主观市场预判完全无关的对冲安排。具体操作中，K 集团只运用最基本的远期工具，严格遵守提前制定的、周期性的计划，滚动进行汇率风险对冲。二是机动性对冲策略。K 集团外汇管理团队严格遵守风险中性和保值目标的同时，特别关注汇率走势不利于敞口方92、向时的风险锁定。通过使用机动性对冲策略，根据市场走势适当适时买入期权，从而获取保底结汇汇率。在具体执行中，集团外汇团队时时对市场保持敬畏，在制度允许的范围内、在充分了解避险产品结构后，买入期权进行对冲，同时也保留决策的灵活性，包括提前平仓或展期等企业汇率风险管理指引78 79“订单套保”指在确定每一笔订单定价时，即在银行叙做远期结售汇等套保产品，将收汇时的汇率锁定，固定成本和收益。“综合敞口套保”指定期对下一阶段的收汇情况进行预测，然后对外汇敞口进行综合管理，对于这部分合并风险敞口和头寸，使用组合产品盯住目标汇率作为策略，实现结汇价格的稳定。2022年，L 公司叙做外汇套保产品 11 亿美元，93、使用外汇衍生产品对冲汇率风险敞口的比例超过 70%。（十）工程机械进出口企业1.企业概况N 企业是一家工程机械企业，已在境外开拓经营近二十年。目前在全球拥有数家海外子公司和机构、海外制造工厂、研发基地，数百家经销商，为 100 多个国家和地区提供产品和服务，基本覆盖了“一带一路”战略沿线绝大部分国家和地区。2022 年出口 7.01 亿美元，即期结汇规模 5.4 亿美元，即期购汇规模 1.3亿美元。2.汇率风险管理作为跨国公司，大部分产品由境外子公司及全球多家经销商销售到世界各地，因而出口呈现国别广、币种多等特点。适应此特点，N 企业主要采用下述手段管理汇率风险：（1）远期结售汇。针对进口、出94、口贸易项下汇率风险，N 企业通过与银行签订远期结汇、购汇合约，锁定部分未来外汇兑人民币的结汇、购汇汇率，熨平汇兑损益，避免汇率波动侵蚀经营利润。（2）差额交易远期。主要对冲集团财务合并报表时的估值损益。每月初或月中通过叙做月末到期的差额交割远期，锁定记账汇率，降低会计报表汇兑风险。如，企业 2023 年 3 月办理一笔 5000 万美元的差额交割远期结汇，为境外子公司的外币资产办理套期保值，改善 1 季度合并财务报表时的估值损益。（3）货币掉期。对于外币融资项下的利率及汇率波动风险，N 企业通过货币掉期，锁定筹资成本。如，2023 年 1 月，企业通过境内银行办理内保外贷借入外债 1.4 亿美95、元，期限 1 年。同时，与境内银行签订了 1 年期的“近结远购”人民币外汇货币掉期合约，将综合融资成本锁定在 3.59%，无需承担汇率波动所产生的市场风险，也有利于公司根据确定的融资成本规划资金的使用。（4）小币种 NDF。随着企业国际化经营的脚步，面临的风险币种日趋多样化及汇率波动幅度越来越大，如巴西雷亚尔、印度卢比、波兰兹罗提、印尼盾等。企业汇率风险管理指引80 81对于期限选择，对冲期限应与敞口期限相匹配。对于交易方法选择，采用的保值交易方法为静态对冲与滚动对冲相结合。公司选择交易方法均根据公司自身业务特点确定，而非根据市场时机来判断。进出口业务采用订单制，针对订单交付时点及金额，以“静96、态对冲”方式为主；项目项下资本金回款，结合项目周期，以“滚动对冲”为主。（4）采取“定期估值+实时监测”的报告机制由专职人员定期出具估值表，交决策委员会审议，内容包括保值比例覆盖情况、授信额度占用、交易损益以及超权限事项汇报等。同时，在发生对市场影响较大的重大风险事件，或者内部操作出现事故时，应及时出具相关报告。（十二）电池封装企业1.企业概况Q 公司是一家锂离子电池组合封装企业，进出口兼营，与北美和东南亚一些国家及地区开展进出口业务。2022 年 7 月至 2023 年 6 月，出口金额为 17.22 亿美元，进口金额为 13.13 亿美元。2.汇率风险管理（1）签单汇率Q 公司使用月度第一97、个工作日汇率中间价作为签单汇率，并对超过 3 个月的订单与客户按季重调汇率，重调汇率为重调当月第一个工作日的汇率中间价。（2）敞口识别Q 公司业务存在较明显的淡旺季，在业务形势没有重大变化的前提下，根据历史数据能够对全年的美元敞口趋势做出初步预判。因此，Q 公司要求业务部门每月滚动预测未来 3 个月的进出口数据；财务部根据业务部门的预测，结合预计收付汇的金额测算出公司未来 3 个月美元敞口情况。财务部月初测算公司的美元敞口，并按月更新滚动调整。测算方法为：当月美元敞口=每月月初自有外汇+当月美元回款-当月要支付的美元货款。（3）交易策略Q 公司根据美元保有量采取分批分次的远期结汇策略。操作思路98、为：首先对标月初记账汇率（参考每月第一个工作日的汇率中间价2），在高于或持平记账汇率的前提下，锁定当月规划金额的 30%结汇量，剩余结汇需求根据汇率走势逐步锁定，直到完成单月规划的全部金额；月中或月底时根据汇率走势滚动锁定次月 30%的结汇量，如此循环动态调整公司美元敞口。2根据中华人民共和国增值税暂行条例实施细则第十五条，纳税人按人民币以外的货币结算销售额的，其销售额的人民币折合率可以选择销售额发生的当天或者当月 1 日的人民币汇率中间价。企业汇率风险管理指引82 83结算的外币应收账款或预计现金流，由风险管理部门在外汇市场进行外汇衍生品套期保值操作，实现货币和现金流的组合对冲，从而完全锁定99、外币应收账款和预计现金流的折算汇率，进一步规避汇率风险。（4）运用 NDF 管理小币种风险由于公司运营收入来自当地货币，而原材料采购为美元支出，存在现金流货币错配情况；在当前美元对众多新兴市场国家汇率波幅增大的背景下，面临较大汇率风险。同时，许多小币种所在国家为货币管制国家，货币间不可自由兑换，常规的远期等避险工具无法满足企业的套保需求。R 公司主要运用小币种 NDF，将小币种汇率风险敞口转化为美元敞口，再通过美元债权债务对冲、阶段性美元汇率套期保值合同等，实现小币种汇率风险的套期保值。同时，R 公司也会根据项目进展或现金流变化，进行交易展期、反向平仓等操作，实现持续高效的动态汇率风险管理。比100、如，R 公司三个月后将有一笔 8.23 亿印度卢比（INR）的销售回款。回顾2022 年，印度卢比对美元汇率整体震荡贬值，卢比对美元由 1 月 1 日的 74.31 下跌至 12 月 31 日的 82.79，累计贬值 11.41%。综合考虑印度金融市场的发达程度以及在印度办理外汇远期的成本，R 公司选择办理了 8.23 亿印度卢比的外汇无本金交割远期（NDF）交易。（十四）对外投资企业S 公司是境内一家跨境投融资经验较为丰富的企业，于近年收购了哈萨克斯坦某公司一定数量的股权，收购款为坚戈，由 S 公司以人民币购汇支付。该笔投资在 S 公司“长期股权投资”科目核算，股权投资收益以权益法记账，记账101、币种均为坚戈。经分析评估，鉴于哈萨克斯坦坚戈汇价波动较大，为落实风险中性，S公司决定对该笔跨境股权投资及时开展汇率风险管理，并采取以下一系列举措。完善机制。由于是非交易型汇率风险敞口，为确保套期保值质效，S 公司第一时间成立股权投资套期保值工作组，组成部门包括财务部门、交易部门、运营部门等。一方面建立工作机制，定期召开小组会议，制定并动态调整套保方案，将汇率风险管理情况定期向管理层汇报；另一方面明确小组成员工作职责，进行专业化分工。风险识别与分析。经过工作组的分析与评估，S 公司面临投资本金自投资期初至投资回收期间的汇率风险，以及股权投资收益部分的汇率风险。坚戈作为新兴市场货币，其汇率变化除了102、受外部美元变化影响外，油价变化、地缘经济政治企业汇率风险管理指引84 85（十五）航空租赁企业1.企业概况T 公司为某大型航空公司，主要通过租赁（经营租赁和融资租赁）的形式获得飞机的使用权，由于飞机的采购主要来自美国和欧洲，租赁付款额以美元和欧元为主。根据最新会计准则，飞机租赁付款额的现值应以外币负债的形式计入 T公司资产负债表，使得 T 公司资产负债表承担了巨大的汇兑风险。2.汇率风险管理避险需求。T 公司面临的汇兑风险来自以下三个方面：一是外币净负债导致的财务报表汇率风险；二是年内实际支付外币租赁租金的汇兑风险；三是采购航油、航材等其他应付款项的汇兑风险。应对策略。一是针对持续存在的支付租103、金、航材、航油等款项需求，采取分批锁定远期购汇。二是针对年末的报表汇兑损益，经综合分析，采用年初直接锁定年末的远期购汇汇率。（十六）举借外债企业1.企业概况本例中的三家企业，为某省近年来成功发行美元海外债的企业，企业资质优，经营情况良好。海外债募集后，若回流境内使用，将面临资金结汇及后续还本付息购汇的汇率风险。2.汇率风险管理（1）U 公司U 公司成功发行 5 亿美元海外债，期限 3 年，固定利率，每半年付息。资金回流境内后，人民币对美元汇率接近“7”，货币掉期的价格符合公司财务预算，U 公司立即与银行叙做人民币外汇货币掉期整体保值，一次性将本金的结汇价和后续还本付息的远期购汇价锁定。保值效果104、：企业付出的保值成本为人民币与美元的利差，通过货币掉期一次性锁定未来利息和本金购汇的价格，完全规避汇率波动风险。同时，在人民币外汇货币掉期的结构中，远端购汇汇率与期初结汇汇率相同，为企业会计报表带来便利。U 公司保值方案流程简单，价格透明，企业整体控制了汇率风险，减轻企业财务后续管理汇率风险敞口的压力。（2）V 公司、W 公司V 公司、W 公司分别成功发行几亿美元海外债，期限 3 年，固定利率，每半企业汇率风险管理指引86 87从整体效果看，U 公司的做法更加稳妥。企业在发行海外债时，应综合测算成本，不仅涵盖外币债发行成本，还应包括资金回流后的汇率保值成本，并将外币债务保值后的人民币利率与本企105、业人民币融资成本进行比较。在降低融资利率的前提下，发行海外债才有经济层面的意义。V、W 两家公司在发债后错过了保值的时机，虽然两家企业后续较为幸运，遇到了人民币升值的市场环境，但如果市场反向波动，即人民币贬值，那么两家企业可能面临显著的汇兑损失，发行海外债也就得不偿失。（十七）案例小结1.目标、策略、考核是构建企业汇率风险管理体系的主要要素。企业应明确汇率风险管理要实现的目标，牢固树立风险中性理念，搭建与业务结构匹配的汇率风险管理制度，制定科学的风险识别与灵活的套保策略，强化客观、合理的考核评价体系，推进汇率避险长效机制走深走实。2.企业集团下属成员单位多，普遍面临“集团母公司子公司”不同管理106、层级之间的协同配合。企业集团应致力于构建科学高效的汇率风险管理框架，既充分发挥集团总部在整体决策、母公司在审核把关方面的作用，也给予子公司在汇率避险实际操作中所必要的灵活决定权，使得不同层级、不同部门各司其职、扬长避短，共同支持企业涉外业务发展行稳致远。3.企业集团汇率风险管理的一个重要挑战是“敞口分散、成员分散、币种分散”。企业集团应在健全分级管理机制的前提下，通过事前审核成员单位业务资质、统一年度计划、完善套保业务授权机制，并建立集业务、财务、资金一体的风险管理组织体系，促使企业集团套期保值更加专业、有效。本金保值时机资金回流当天，锁定远端本金购汇价格资金回流后一年内，择机分两次全部锁定资107、金回流当年年底前，全部锁定利息保值产品货币掉期期权组合（效果与远期类似）未对利息保值利息保值时机资金回流当天，一次性全部锁定分批择机锁定，资金回流后一年内全部锁完未对利息保值本金保值比例100%100%100%企业汇率风险管理指引88 8910.作为企业集团，应积极发挥对上下游中小微企业经营发展的引领作用，主动宣传倡导汇率“风险中性”理念，充分利用“熟手带新手”的优势，及时下沉协助中小微企业管理好汇率风险，承担起相应的社会责任。六、套期保值会计企业汇率风险管理指引92 93期主要适用于企业对公允价值变动风险进行管理的情况。现金流量套期指对现金流量变动风险敞口进行的套期。核算要点是将套期工具产生108、的利得或损失计入其他综合收益（资产负债表科目）。当被套期项目为预期交易，在预期交易确认为一项资产或负债时，将其他综合收益计入该资产或负债的初始确认金额；当被套期项目为其他项目，在预期现金流量影响损益时，将其他综合收益计入当期损益。企业运用现金流量套期会计核算方法，可使套期工具产生的利得或损失递延，从而规避套期工具估值变动导致利润表当期损益大幅波动的风险。现金流量套期主要适用于企业对现金流量风险进行管理的情况。在实际应用场景中，汇率工具相关套期关系一般既可以指定为公允价值套期，又可以指定为现金流量套期。境外经营净投资套期指对境外经营净投资的外汇风险进行的套期。企业在跨境投资中会面临境外经营净投资109、的外汇风险，可通过外汇远期合约等多种工具进行管理，避免汇率波动对企业整体损益产生较大影响。在运用套期会计核算时，被套期项目是企业在境外经营净资产中的权益份额。核算要点与现金流量套期类似，将外汇衍生品盈亏的有效部分递延至其他综合收益（资产负债表科目），无效部分计入当期损益，从而减少利润大幅波动的风险。该类套期主要应用于跨境经营企业。企业汇率风险管理指引94 95使用套期保值会计的主要疑惑有哪些问题 1：问题 1：对于使用金融工具（如远期、外汇掉期、货币掉期等）开展外汇套保的进出口企业来说，使用套期会计方法记账与常规会计方法记账相比，最大差别在哪里？答：套期会计方法，是指企业将套期工具和被套期项目110、企业将套期工具和被套期项目（如出口企业使用远期结汇对未来收汇进行套期时，套期工具是外汇远期，被套期项目是未来收汇）产生的利得或损失在相同会计期间计入当期损益（或产生的利得或损失在相同会计期间计入当期损益（或其他综合收益）其他综合收益）以反映风险管理活动影响的方法。企业开展套期业务进行风险管理，如果按照常规会计处理方法，可如果按照常规会计处理方法，可能会导致损益产生更大的波动能会导致损益产生更大的波动，这是因为企业被套期的风险敞口和对风险敞口进行套期的金融工具的确认和计量基础不一定相同。例如，企业使用外汇远期对未来外币收汇进行套期保值，按照常规会计处理方法，外汇远期以公允价值计量且其变动计入当期111、损益，而未来外币收汇需在实际收入外币时才计入收入，这样，在一定会计期间内企业利润表反映的损益就会产生较大波动，不仅可能无法如实反映企业的风险管理活动，反而可能会在财务报表上“扩大风险”。因此，尽管从长期来看，被套期项目和套期工具实现了风险对冲，但是在套期存续期所涵盖的各个会计报告期间内，在常规会计处理方法下有可能会产生会计错配和损益波动，而使用套期会计方法可如实反映套保有效性评估方法同时满足下列条件时，套期关系符合套期有效性要求：一是被套期项目和套期工具之间存在经济关系，该经济关系使套期工具和被套期项目的价值因面临相同的被套期风险而发生方向相反的变动；二是被套期项目和套期工具经济关系产生的价值112、变动中，信用风险的影响不占主导地位；三是套期关系的套期比率，应当等于企业实际套期的被套期项目与对其进行套期的套期工具实际数量之比。在套期开始日及套期存续期间，企业应当进行套期有效性评估。企业至少应该在资产负债表日及相关情形发生重大变化将影响套期有效性时对套期关系进行评估。专栏 9 企业汇率风险管理指引96 97符的套期关系，企业可通过定性分析即得出套期工具和被套期项目之间存在“经济关系”，满足套期会计使用的条件。例如，某出口企业使用远期结汇对未来收汇进行外汇套期，此时被套期项目（未来收汇）和套期工具（远期结汇合约）之间就可以被认定为存在经济关系。问题 4：问题 4：企业签署进出口合同后决定对未113、来收付汇开展外汇套保并使用套期会计方法记账，在公允价值套期方法和现金流量套期方法中应如何选择？答 ：企业签署进出口合同后，对未来收付汇开展外汇套保，属于 企业会计准则第 24 号-套期会计中提及的“对确定承诺的外汇风险进行套期”，此时企业既可以选择公允价值套期方法记账，也可以选择既可以选择公允价值套期方法记账，也可以选择现金流量套期方法记账。现金流量套期方法记账。首先，选择公允价值套期或现金流量套期，主要看企业的目标。主要看企业的目标。如果企业更关注平滑持有资产（未来结汇）/负债（未来购汇）的价值波动，应选择公允价值套期；如果企业更关注结算日企业收到（未来结汇）/付出（未来购汇）的现金流，应选114、择现金流量套期。其次，这两种记账方法在会计处理方式上的不同使得对利润表的影响不同，记账难度不同。记账难度不同。使用公允价值套期时，企业将套期工具和被套期项目产生的损益同时计入利润表中“套期损益”项，因此可以明显降低套期工具公允价值变动导致的企业利润表当期损益大幅波动。使用现金流量套期时，企业仅在资产负债表中“其他综合收益”项记录套期工具的损益，由于不在存续期间的利润表中记录套期工具损益，对非结算期的利润表不会造成任何影响。记账难度方面，由于现金流量套期仅需记录套期工具损益，公允价值套期需同时记录套期工具和被套期项目损益，现金流量套期的记账难度小于公允价值套期。现金流量套期的记账难度小于公允价值115、套期。问题 5：问题 5：对平均账期 3-6 个月的进出口企业，开展外汇套保时使用套期会计方法记账与常规会计方法记账相比，对平滑企业年报中利润表的作用大吗？答：如上所述，进出口企业使用金融工具进行外汇套保时，若使用一般会计方法记账，可能会使得套期工具和被套期项目产生的利得企业汇率风险管理指引98 99形下不选择？答：某大型跨国企业，主要业务为电气产品生产和项目建设两大部分。该企业每个月根据系统计算的未来现金流，使用外汇衍生品业务开展套期保值，3 个月以内的套保比例不低于 75%，3 个月以上的 100%套保，按月动态调整。电气产品生产需从国外进口原材料、半成品，产成品在国内销售，企业为规避汇率116、风险，开展购汇方向套期保值业务。这部分业务不使用套期会计。项目建设一般从投标阶段开始考虑套期保值。如果项目持续期超过 1 年，全部现金流超过 4000 万元人民币，需要考虑使用套期会计。如果项目单一的现金流超过200万元人民币，也可以考虑使用套期会计。附件1企业汇率风险管理制度（参考样本）企业汇率风险管理指引102 103第三章 风险管理架构第十条【董事会职责】董事会决定本企业汇率风险管理的基本原则、风险偏好、套期保值策略、手续、权限、组织结构，并对交易负全部责任。第十一条【主管财务董事职责】主管财务的董事应遵照董事会制定的制度，在授权范围内对汇率风险进行管理、提出套保交易方案并发起执行。每 117、6 个月该董事应向董事会汇报汇率风险管理情况。第十二条【会计财务部门职责】财务团队负责具体实施外汇套期保值交易，每月需向主管董事汇报交易情况。会计团队负责外汇套期保值交易的记账、结算和管理，每月需向主管董事进行汇报。第十三条【监事职责】监事对相关交易是否依照制度执行、管理、记账，以及是否合理实施套期保值进行有效性评估，并开展监察工作。第十四条【审计部门职责】审计部负责建立企业外汇衍生品业务审计监督体系；负责对汇率风险管理体系运行进行评价；负责定期对外汇套期保值业务的规范性、内控机制的有效性、信息披露的真实性等方面进行监督检查。第十五条【法务部门职责】法律事务部负责审查企业权限内汇率风险管理的合118、同、协议和内外部授权文件。第十六条【成员单位职责】成员单位按照本制度，建立完善自身汇率风险管理细则和流程规范；负责填报外汇敞口信息和套期保值交易信息；完成套期保值交易及清结算、核算工作；接受总部专业部门监督检查。第四章 套期保值业务第十七条【管理对象】汇率风险敞口是指涉外业务由于货币错配、业务时点与货币收付时点不同，可能受汇率波动影响导致价值变动的外汇风险头寸。根据涉外业务类型，识别涉及币种相同、方向相反、期限相同的两笔及以上业务，优先进行自然对冲，未被对冲掉的形成汇率风险净敞口。（一）外币融资业务，一般情况下风险敞口是指签订外币融资合同后，已结汇使用或直接支出的金额。（二）进出口贸易业务，一119、般情况下风险敞口是指签订外币计价合同形成的应收、应付对冲后金额。（三）海外工程业务，现金流和回款周期存在不确定性，一般情况下无法进企业汇率风险管理指引104 105第二十八条【独立估值】汇率风险管理人员需进行独立的外汇市场数据取样，定期对套期保值业务进行估值。第二十九条【账户管理】各单位以自身名义设立外汇套期保值账户，不得借用他人账户进行外汇保值业务。第三十条【保密制度】参与套期保值业务的人员遵守企业保密制度，未经允许不得泄露外汇套期保值方案、业务情况、结算情况、资金状况等有关信息。第六章 风险报告第三十一条【风险报告】建立汇率风险管理定期报告制度。企业汇率风险报告由临时报告、月度报告和年度报120、告组成。本企业根据情况设定汇报内容和路线。第三十二条【应急报告】当外汇市场价格波动较大或发生异常波动等重大事项时，应在事项发生后1个工作日内汇报至主管财务董事，并报至总经理及董事会。第三十三条【审计报告】审计部定期对企业套期保值业务的规范性、内控机制的有效性等方面进行内部审计，发现违规情况及时报告。第七章 附则第三十四条【生效】本制度自董事会批准之日起开始实施。董事会每年审核一次本制度。第三十五条【实施】本制度的具体执行要求在汇率风险管理制度实施细则中另行规定。附件2人民币外汇衍生品运用详解企业汇率风险管理指引108 109若该企业未签订远期售汇合约，则 2 个月后企业可以按照市场即期汇率购汇121、。假设人民币对美元即期汇率在到期日升值至 6.40，则该企业按照 6.40 进行购汇；假设人民币对美元即期汇率在到期日贬值到6.55，则企业只能按照6.55进行购汇。企业通过在银行办理远期售汇，提前锁定了成本，规避了人民币汇率波动的不确定性。案例 3：使用全额交割远期售汇锁定外债还款成本某外贸企业向银行借入 6 个月的外债项下的外币贷款 1000 万美元，为规避汇率风险，企业与银行签订 1000 万美元远期售汇合约，远期售汇汇率 6.58，期限 6 个月。到期日当天，无论市场即期汇率是多少，该企业均可以 6.58 的价格购入美元还款，即支付 6580 万元人民币。远期售汇帮助客户提前锁定购汇还122、款成本，规避了人民币贬值的风险。二、差额交割远期案例 4：使用差额交割远期售汇锁定投资出资成本境内某企业主要从事高端精密化学品的研发、生产和销售等。近期该企业与某境外企业 X 公司拟在境内成立新的合资公司，注册资本 2450 万欧元，该企业出资 1200 万欧元，占股比例 49%；X 公司出资 1250 万欧元，占股 51%。双方于 2021 年 4 月底签署投资协议，根据投资协议约定，双方应在 2021 年7 月底完成出资，企业需支付等值 1200 万欧元的人民币作为实际出资完成注资，折算汇率以其出资当日的人民币对欧元市场汇率作为参考。近期外汇市场人民币对欧元汇率波动较大，企业从签署投资协议123、到出资完成注资，虽无需支付欧元本金，但从完成决策到出资到位，面临汇率波动的实际风险，因此企业选择通过差额交割的远期售汇业务来锁定投资决策汇率风险敞口。企业汇率风险管理指引110 1113 个月远期到期时，中国外汇交易中心公布的人民币对美元汇率中间价为6.5110。企业按照关税要求，缴税支付 520 万美元 6.5110=3385.72 万元人民币；同时企业根据锁定的差额交割远期售汇交易，与银行进行轧差结算，收取520 万美元（6.5110-6.4750）=18.72 万元人民币。企业缴纳关税的综合成本为 3385.72-18.72=3367 万元人民币。同理，假设到期时人民币对美元汇率中间价低124、于 6.4750，企业也是将缴纳关税的综合成本锁定在远期售汇价格。因此，差额交割远期售汇适用于按照外币计价、人民币支付关税的情况，帮助企业提前确定了关税成本，有利于企业更精细化管控生产经营成本。案例 6：使用差额交割远期售汇锁定境外采购成本某芯片电子元件生产型企业向上游芯片供应商 Y 公司采购芯片，两家公司均为境内企业。该企业按固定频率向 Y 公司采购，两家企业长期合作、上下游关系稳定；Y 公司向其位于境外的上游母公司采购时以美元计价结算，并以此确定与下游企业之间的人民币结算总额，即该企业付款时按 Y 公司与其境外上游母公司之间人民币对美元即期汇率折算出的人民币总额向 Y 公司支付人民币货款。125、从两家企业确定销售到最终支付一般有 3-6 个月左右的时间差。因而，企业面临汇率波动的实际风险。为匹配采购期限，该企业与银行签订一笔差额交割远期售汇合约，金额 500万美元，期限 3 个月，锁定远期汇率 6.4880。企业汇率风险管理指引112 113“近结远购”外汇掉期交易，一方面给企业更多空间和时间对美元收汇进行汇率风险管理，另一方面在满足企业人民币资金周转需求的同时，有效降低人民币融资成本。案例 9：企业跨境融资近端结汇+远端购汇某轨道交通行业龙头企业，其投资不仅限于地铁项目主体工程建设，还有大量的轨道配套建设及日常经营性支出等，具有实际融资需求，拟拓展境外融资渠道。为满足企业境外融资需126、求，银行为其办理跨境担保业务，即向境外银行开具融资性保函，由境外银行向其发放外币贷款 1500 万美元，期限 1 年，贷款利率1.3%，到期一次还本付息。外债到账后，该企业需结汇成人民币用于日常经营，到期日购汇归还外债本息。为锁定外债项下汇率风险，该企业在融资初期办理近端结汇/远端购汇的人民币外汇掉期交易，一次性锁定近端结汇汇率 6.41，远端购汇汇率 6.57，掉期年化成本约为 2.5%，综合融资成本 3.8%（不含保函手续费）。本案例中，近端结汇的外汇资金为外债资金，远端资金购汇后进入外债专户。企业汇率风险管理指引114 115期初，企业以 0.65%的年化固定利率融入 1000 万美元，127、并按照 6.45 的汇率将美元结汇成人民币，满足经营周转的资金需求。存续期内，该企业按年化固定利率 0.65%从银行收取美元利息，同时按年化固定利率 3.1%向银行支付人民币利息。到期日，无论市场即期汇率如何变动，该企业均按照 6.45 的汇率购汇，用于境外美元融资还款。综上，企业通过办理人民币外汇货币掉期业务，可以在充分发挥自身境外融资成本较低优势的同时，有效规避中长期外币融资的汇率和利率风险，便于合理管控财务成本。案例 12：企业使用货币掉期实现外债偿还套期保值某企业前期以3个月SOFR为基准利率借用外债1000万美元，并将资金结汇，目前剩余偿还期限 1 年。企业担心未来汇率向着不利方向变128、动，同时认为每季度偿还利息频率过高，且面临一定资金压力。为此，企业与银行签订了期限 1 年、仅在远端实际购汇的人民币外汇货币掉期合约，约定期末购汇汇率为 6.45，并按季度从银行收取近端不实际交换本金、3 个月 SOFR 的美元利息，合约到期一次性向银行支付年化固定利率 2.7%的人民币利息。企业汇率风险管理指引116 117企业签约买入期限为 1 个月、名义本金 100 万美元、执行价格为 6.47 的美元看跌期权，并向银行支付期权费 2 万元人民币（200pips）。如果期权到期时市场即期汇率高于执行价格，企业可不执行期权，并按照市场即期汇率进行结汇；如果期权到期时市场即期汇率低于执行价格129、，企业执行期权并按照 6.47 的汇率进行结汇，达到规避汇率风险的目的。案例 14：买入外汇看涨期权国内企业需进口一批设备，金额 100 万美元，预计 3 个月后付款。因市场波动面临汇率风险，企业希望付出一定的成本规避人民币贬值、美元购汇价格大幅上升的风险，同时享有人民币升值带来的收益。企业签约买入期限为 3 个月、名义本金 100 万美元、执行价格为 6.53 的美元看涨期权，并向银行支付期权费 2 万元人民币（200pips）。如果期权到期时市场即期汇率高于执行价格，企业执行期权并按照 6.53 的汇率进行购汇；如果期权到期时市场即期汇率低于执行价格，企业可不执行期权，并按照市场即期汇率进130、行购汇，达到规避汇率风险的目的。到期日美元/人民币即期价格买入美元看涨期权企业综合购汇汇率（考虑期权费成本）小于等于 6.53企业不行权按即期汇率购汇即期汇率+0.0200大于 6.53企业行权按 6.53 购汇6.53+0.0200=6.55综合购汇汇率情况表及示意图企业汇率风险管理指引118 119案例 16：买入外汇看跌美式期权某省重点出口企业，多年来有稳定收汇来源，积极开展套保，但近两年受全球新冠疫情影响，部分订单收汇时间不确定。企业预计未来 1 个月内会有一笔300 万美元收款，但无法准确预计到款时间。企业希望规避人民币汇率升值风险，确保结汇汇率不低于 6.60。该企业买入美元看跌美131、式期权（结汇方向），本金 300 万美元，期限 1 个月，执行价格 6.60，企业期初支付期权费 300pips。1 个月内若人民币汇率升值并持续低于 6.60，企业可以选择在任意一天行权，与银行按照 6.60 汇率结汇，成功规避在现金流不确定情况下的人民币汇率升值风险；若人民币汇率贬值（假设 6.80），企业可选择不行权，与银行按照 6.80 即期汇率结汇。通过买入美式期权，企业满足了其在受疫情等影响导致未来现金流收支时间尚未确定情形下的汇率套保需求，在行权时间上获得了更多的选择权，增加了灵活性。案例 17：买入外汇看跌亚式期权某服装制造业出口民企，年出口额约 3000 万美元，但订单笔数多132、、金额小，收汇较为频繁。企业汇率风险管理意识较强，通过远期结汇、期权等产品按月对汇率风险敞口进行管理，有一定的衍生品交易经验。企业希望针对未来 1 个月内1 个月内美元/人民币即期汇率买入美元看跌美式期权企业综合结汇汇率（考虑期权费成本）小于等于 6.60企业在任意一天行权按 6.60 结汇6.60-0.0300=6.57大于 6.60企业不行权按即期汇率结汇即期汇率-0.0300综合结汇汇率情况表及示意图企业汇率风险管理指引120 121六、人民币外汇期权组合案例 18：比率期权组合（1:2 增益型，又称比率远期）产品简介：比率期权组合（1:2增益型）是指企业同时买入和卖出到期日相同、执行价133、格相同、名义本金之比为 1:2 的两笔期权。企业通过该期权组合可获得优于远期结售汇的汇率，同时期权费为零；由于两笔期权名义本金不同，企业在到期日最终交易金额存在不确定性。功能特点：一是期权执行价格优于普通远期产品；二是当汇率出现不利于基础资产或负债的变动时，对企业的部分敞口提供套保；三是期初无需支付期权费。适用场景：适用于各类套期保值场景，适合有一定外汇衍生品交易经验（如远期产品）的企业。例如，某企业半年后有一笔 100 万美元收汇，为规避汇率风险，企业叙做买入名义本金为 50 万美元、卖出名义本金为 100 万美元的增益比率期权，执行价格均为 6.60（同期限远期汇率为 6.54）。在到期日134、，若市场即期汇率低于执行价格，期权组合行权结汇 50 万美元；若市场即期汇率高于执行价格，期权组合行权结汇 100 万美元，达到规避汇率风险的目的。到期日美元/人民币即期汇率买入美元看跌期权（名义本金 50 万美元）卖出美元看涨期权（名义本金100万美元）企业综合结汇汇率小于等于 6.60企业行权按 6.60 结汇 50 万美元银行不行权（即期汇率+6.60）/2大于 6.60企业不行权银行行权企业按 6.60 结汇 100 万美元6.60综合结汇汇率情况表及示意图企业汇率风险管理指引122 123案例 20：结汇方向风险逆转期权组合产品简介：风险逆转期权组合是指企业同时买入和卖出到期日相同、135、名义本金相同、执行价格不同的两笔期权。企业通过该期权组合可实现未来结售汇汇率在两笔期权执行价格形成的区间之内的效果，同时期权费为零。功能特点：一是套期保值效果与远期类似，但锁汇汇率由远期的单个汇率拓展至汇率区间；二是期初无需支付期权费。适用场景：适用于各类套期保值场景，适合有一定外汇衍生品交易经验（如远期产品）的企业。例如，国内某出口企业与外商签订一笔出口合同，金额 100 万美元，预计 3个月后收到这笔货款。企业认为未来人民币汇率将会呈现双向波动的态势，希望将结汇价格限定在一定范围内。企业叙做买入执行价格为 6.50、卖出执行价格为 6.58 的风险逆转结汇期权组合（同期限远期结汇汇率为6.136、54），名义本金均为100万美元，综合期权费为零。在到期日，若市场即期汇率在 6.50,6.58 区间内，企业按照市场即期汇率结汇；若市场即期汇率低于 6.50 或高于 6.58，企业需相应按照 6.50 或 6.58 汇率结汇，达到规避汇率风险的目的。到期日美元/人民币即期汇率买入美元看跌期权（执行价格 6.50）卖出美元看涨期权（执行价格 6.58）企业综合结汇汇率小于 6.50企业行权按 6.50 结汇银行不行权6.50大于等于 6.50小于等于 6.58企业不行权银行不行权即期汇率大于 6.58企业不行权银行行权企业按 6.58 结汇6.58综合结汇汇率情况表及示意图企业汇率风险管理指137、引124 125风险逆转期权组合和价差期权组合的区分：风险逆转期权组合为看涨期权和看跌期权的组合，而价差期权组合为两笔看涨期权的组合或者两笔看跌期权的组合。功能特点：一是当汇率出现不利于基础资产或负债的小幅变动时，可完全规避汇率波动风险；二是当汇率出现不利于基础资产或负债的大幅变动时，可规避部分汇率波动风险；三是当汇率出现有利于基础资产或负债的变动时，因为可选择不行权，相比远期等产品可以降低套保成本；四是期初需要支付期权费，期权费较单独买入期权明显减少。适用场景：适用于各类套期保值场景，适合有一定外汇衍生品交易经验（如远期产品）、愿意通过支付期权费以获得汇率保护的企业。例如，某企业半年后有一笔138、 100 万美元收汇，为规避汇率风险，企业叙做买入执行价格为 6.55、卖出执行价格为 6.42 的结汇价差期权组合（同期限远期结汇汇率为6.42），名义本金均为100万美元，支付期权费5万元人民币（500pips，若单买 6.55 的美元看跌期权需支付期权费 8 万元人民币）。在到期日，若市场即期汇率高于 6.42，因卖出执行价格为 6.42 的期权不执行，该期权组合实现效果与单买 6.55 的美元看跌期权相同；若市场即期汇率低于 6.42，期权组合行权后企业获得（6.55-6.42）100 万美元=13 万元人民币收入，并按照市场即期汇率结汇。到期日美元/人民币即期汇率卖出美元看跌期权（执139、行价格 6.42）买入美元看跌期权（执行价格 6.55）企业综合结汇汇率（考虑期权费成本）小于 6.42银行行权企业按 6.42 购汇企业行权企业按 6.55 结汇即期汇率-0.0500+（6.55-6.42）=即期汇率+0.08大于等于 6.42小于等于 6.55银行不行权企业行权企业按 6.55 结汇6.55-0.0500=6.50大于 6.55银行不行权企业不行权即期汇率-0.0500综合结汇汇率情况表及示意图企业汇率风险管理指引126 127大于等于 6.45小于 6.5750企业行权按 6.5750 结汇银行不行权银行不行权6.5750等于 6.5750企业不行权银行不行权银行不行权140、6.5750大于 6.5750企业不行权银行行权企业按6.5750结汇银行不行权6.5750特别说明人民币外汇期权和远期结售汇相比，相对复杂。企业应基于汇率风险中性理念和自身实际需求，充分与经办银行沟通，了解外汇衍生品的特性及风险，选择适当的产品合理进行汇率风险对冲，降低汇率波动对企业经营的影响。附件 3企业外汇套期会计专题分享企业汇率风险管理指引130 131二、套期会计概述（一）套期的概念套期，是指企业为管理外汇风险、利率风险、价格风险、信用风险等特定风险引起的风险敞口，指定金融工具为套期工具，以使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵销被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动的风险管141、理活动。（二）套期会计方法套期会计的目标是在财务报告中反映企业采用金融工具管理因特定风险引起的风险敞口的风险管理活动的影响。套期会计方法，是指企业将套期工具和被套期项目产生的利得或损失在相同会计期间计入当期损益（或其他综合收益）以反映风险管理活动影响的方法。对于满足套期会计准则规定条件的套期活动，企业可以选择运用套期会计方法进行处理。（三）套期的三大类别为运用套期会计方法，按照套期关系（即被套期项目和套期工具之间的关系），套期分为公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期。对已确认资产或负债、尚未确认的确定承诺，或上述项目组成部分的公允价值变动风险敞口进行套期。该类公允价值变动源于某类特定142、风险，且将影响企业的损益或其他综合收益。其中，影响其他综合收益的情形，仅限于企业对指定为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的非交易性权益工具投资的公允价值变动风险敞口进行的套期。某航空公司签订一项 个月后以固定外币金额购买飞机的合同（尚未确认的确定承诺），为规避外汇风险，签订一项外汇远期合同，对该确定承诺的外汇风险引起的公允价值变动风险敞口进行套期。公允价值套期境外经营净投资套期企业汇率风险管理指引132 133下文将对企业运用套期会计方法的条件逐项进行介绍，包括：符合条件的套期工具、符合条件的被套期项目、风险管理策略和目标、套期关系符合套期有效性、套期文档。（一）符合条件的套期工具套期工143、具，是指企业为进行套期而指定的、其公允价值或现金流量变动预期可抵销被套期项目的公允价值或现金流量变动的金融工具。根据套期工具的定义和准则规定，可以作为套期工具的金融工具包括：1.以公允价值计量且其变动计入当期损益的衍生工具，但卖出期权除外。企业只有在对买入期权（包括嵌入在混合合同中的买入期权）进行套期时，卖出期权才可以作为套期工具。嵌入在混合合同中但未分拆的衍生工具不能作为单独的套期工具。2.以公允价值计量且其变动计入当期损益的非衍生金融资产或非衍生金融负债，但指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益、且其自身信用风险变动引起的公允价值变动计入其他综合收益的金融负债除外。3.对于外汇风险套期，144、企业可以将非衍生金融资产（选择以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的非交易性权益工具投资除外）或非衍生金融负债的外汇风险成分指定为套期工具。企业在确立套期关系时，通常将前述符合条件的金融工具整体（或外汇风险套期中的非衍生金融资产或非衍生金融负债的外汇风险成分）指定为套期工具。此外，套期会计准则允许企业在对套期工具进行指定时采取以下方式：1.由于期权的时间价值、远期合同的远期要素和金融工具的外汇基差通常具备套期成本的特征且可以单独计量，为便于提高某些套期关系的有效性，企业可以仅将期权的内在价值、远期合同的即期要素或扣除外汇基差后的金融工具指定为套期工具。2.企业可以将套期工具的一定比例指定为套145、期工具，但不可以将套期工具剩余期限内某一时段的公允价值变动部分指定为套期工具。企业汇率风险管理指引134 135上例中，企业在开始以及整个期间未收取净期权费，买入期权和卖出期权除了行权汇率外的关键条款完全一致，买入期权和卖出期权名义金额相同，因此该期权组合实质上不是净卖出期权，可以被指定为符合条件的套期工具。组合构成看跌期权看涨期权操作方向买入卖卖出行权汇率(美元兑人民币)6.506.60名义本金100 万美元100 万美元到期日2022 年 12 月 1 日2022 年 12 月 1 日净期权费企业支付人民币 10 万元到期日美元兑人民币的即期汇率到期日行权情况小于 6.5企业行权，企业以固146、定汇率 6.50 结汇（即企业换出 100 万美元同时换入 650 万元人民币）在 6.5 和 6.6 之间企业和银行都不行权大于 6.60银行行权，企业以固定汇率 6.60 结汇（即企业换出 100 万美元同时换入 660 万元人民币）（二）符合条件的被套期项目被套期项目，是指使企业面临公允价值或现金流量变动风险，且被指定为被套期对象的、能够可靠计量的项目。企业可以将下列单个项目、项目组合或其组成部分指定为被套期项目：已确认资产，例如：以非记账本位币计价的债券投资以非记账本位币计价的应收账款已确认负债，例如：以非记账本位币计价的发行债券以非记账本位币计价的应付账款已确认资产或负债尚未确认：尚147、未在资产负债表中确认确定承诺：未来某特定日期或期间，以约定价格交换特定数量资源、具有法律约束力的协议示例：*甲公司记账本位币为人民币。年 月 日，甲公司与境外乙公司签订了一份法律上具有约束力的设备采购协议，约定 个月后以 万美元采购一台设备。尚未确认的确定承诺预期交易：尚未承诺但预期会发生的交易极可能发生：基于可观察的事实和相关因素评估预期交易发生的可能性示例：*甲公司记账本位币为人民币。年 月 日，甲公司预期 个月后将以 万美元采购一台设备，用于年月的生产。极可能发生的预期交易境外经营可以是企业在境外的子公司、合营安排、联营企业或分支机构。在境内的子公司、合营安排、联营企业或分支机构，采用不148、同于企业记账本位币的，也视同境外经营。*签订了法律上具有约束力的采购协议为确定承诺，而尚未承诺但预期会发生的交易为预期交易。示例：甲公司的记账本位币为人民币，甲公司以 亿美元从非关联方处购买了境外乙公司的全部普通股股份，取得控制权。该境外经营净投资可被指定为被套期项目。境外经营净投资企业汇率风险管理指引136 137企业在指定预期交易作为被套期项目时，需要对预期交易是否“极可能发生”进行评估。评估预期交易发生的可能性不能仅依靠企业管理人员的意图，而应当基于可观察的事实和相关因素。在评估预期交易发生的可能性时，企业应当考虑以下因素：类似交易之前发生的频率；企业在财务和经营上从事此项交易的能力；企149、业有充分的资源（例如，在短期内仅能用于生产某一类型商品的设备）能够完成此项交易；交易不发生时可能对经营带来的损失和破坏程度；为达到相同的业务目标，企业可能会使用在实质上不同的交易的可能性（例如，计划筹集资金的企业可以通过获取银行贷款或者发行股票等方式筹集资金）；企业的业务计划。企业还应当考虑预期交易发生时点距离当前的时间跨度和预期交易的数量或价值占企业相同性质交易的数量或价值的比例。在其他因素相同的情况下，预期交易发生的时间越远或预期交易的数量或价值占企业相同性质交易的数量或价值的比例越高，预期交易发生的可能性就越小，就越需要有更强有力的证据来支持“极可能发生”的判断。例如，企业预计将在 3 150、年后发生的交易比预计将在 3 个月后发生的交易的可能性小，判断前者“极可能发生”时需要更多的证据支持；企业预计将在 1 个月内销售 1 000 件商品（假设在过去 3 个月平均每月的销售量为 1 000 件）比预计将在 1 个月内销售 200 件商品的可能性小，判断前者“极可能发生”时需要更多的证据支持。如果企业曾将预期交易指定为被套期项目，并在后续期间确定该预期交易预计不再会发生，则企业在预测类似的预期交易时，其准确预测预期交易的能力将受到质疑，这将影响对于类似的预期交易是否极可能发生的评估，并进而影响到这些类似的预期交易是否符合被套期项目的评估。（三）风险管理策略和目标企业运用套期会计，需151、要制定从事套期的风险管理策略和风险管理目标。风险管理策略由企业风险管理最高决策机构制定，一般在企业有关纲领性文件中阐述，并通过含有具体指引的政策性文件在企业范围内贯彻落实。风险管理策略通常应当识别企业面临的各类风险并明确企业如何应对这些风险，一般适用于较长时期的风险管理活动，并且包含一定的灵活性以适应策略实施期间内环境的变化（例如，不同利率或商品价格水平导致不同程度的套期）。风险管理目标是指企业在某一特定套期关系层面上，确定如何指定套期工具和被套期项目，以及如何运用指定的套期工具对指定为被套期项目的特定风险敞口进行套期。风险管理策略可以涵盖许多不同的套期关系，而这些套期关系的风险管理目标旨在落152、实整体的风险管理策略。企业汇率风险管理指引138 139企业应当在套期开始日及以后期间持续地对套期关系是否符合套期有效性要求进行评估，尤其应当分析在套期剩余期限内预期将影响套期关系的套期无效部分产生的原因。企业至少应当在资产负债表日及相关情形发生重大变化将影响套期有效性要求时对套期关系进行评估。被套期项目和套期工具之间存在经济关系。该经济关系使得套期工具和被套期项目的价值因面临相同的被套期风险而发生方向相反的变动。定性方法：如果套期工具和被套期项目的主要条款（例如名义金额、到期期限和基础变量）均匹配或大致相符，企业可以根据此类主要条款进行定性评估。定量方法：如果套期工具和被套期项目的主要条款并153、非基本匹配，企业可能需要进行定量评估（例如通过比较被套期风险引起的套期工具和被套期项目公允价值或现金流量变动的比率，或通过采用回归分析方法分析套期工具和被套期项目价值变动的相关性），但两个变量之间仅仅存在某种统计相关性的事实本身不足以有效证明套期工具与被套期项目之间存在经济关系。被套期项目和套期工具经济关系产生的价值变动中，信用风险的影响不占主导地位。信用风险的影响意味着，即使套期工具与被套期项目之间存在经济关系，两者之间相互抵销的程度仍可能变得不规律。这可能是由于套期工具或被套期项目的信用风险的变化所致，而且此类信用风险的变化可能会达到一定程度，使信用风险将主导价值变动。如果由信用风险引起的154、损失或利得将干扰基础变量的变动对套期工具或被套期项目价值的影响，则信用风险的变化程度导致了信用风险在价值变动中起了主导作用。套期关系的套期比率，应当等于企业实际套期的被套期项目数量与对其进行套期的套期工具实际数量之比。作为一般原则，套期关系的套期比率应当与从风险管理角度而设定的套期比率相同。当套期工具和被套期项目的公允价值或现金流量变动难以实现完全抵销时会产生套期无效部分。套期工具的公允价值或现金流量变动大于或小于被套期项目的公允价值或现金流量变动的部分为套期无效部分。套期无效部分的形成原因通常包括：套期工具和被套期项目以不同的货币表示；套期工具和被套期项目有不同的到期期限；套期工具和被套期项155、目内含不同的利率或权益指数变量；套期工具和被套期项目使用不同市场的商品价格标价；套期工具和被套期项目对应不同的交易对手；套期工具在套期开始时的公允价值不等于零等。提示 1：套期无效部分产生的原因企业汇率风险管理指引140 141（五）套期文档企业应在套期开始时准备关于套期关系和企业从事套期的风险管理策略和风险管理目标的书面文件。该文件至少载明了套期工具、被套期项目、被套期风险的性质以及套期有效性评估方法（包括套期无效部分产生的原因分析以及套期比率确定方法）等内容。当评估套期有效性的方法发生改变或发生套期关系再平衡时，应当对套期关系书面文件作相应更新。四、套期关系再平衡套期关系再平衡，是指对已经156、存在的套期关系中被套期项目或套期工具的数量进行调整，以使套期比率重新符合套期有效性要求。套期关系由于套期比率的原因而不再符合套期有效性要求，但指定该套期关系的风险管理目标没有改变的，企业应当进行套期关系再平衡。企业对套期关系作出再平衡，可以通过增加或减少被套期项目或套期工具数量的方式调整套期比率。但是，数量的减少并不一定意味着那些项目或交易不再存在，或预计不再发生，而是表明其不再是套期关系的一部分。例如，企业减少套期工具的数量，但仍然保留某项衍生工具，该衍生工具仅有一部分将继续作为套期关系中的套期工具。文档内容套期关系指定文档应至少载明以下内容：风险管理策略；风险管理目标；套期工具；被套期项目157、；被套期风险的性质；套期有效性评估方法（套期无效部分产生的原因以及套期比率确定方法）等。套期文档管理要求企业汇率风险管理指引142 143运用套期会计方法的条件。序号终止情景1因风险管理目标发生变化，导致套期关系不再满足风险管理目标。2套期工具（完全或部分）已到期、被出售、合同终止或已行使。3被套期项目和套期工具之间不再存在经济关系。4被套期项目和套期工具经济关系产生的价值变动中，信用风险的影响开始占主导地位。5套期关系不再满足运用套期会计方法的其他条件。例如，套期工具或被套期项目不再符合条件。企业发生下列情形之一的，不作为套期工具已到期或合同终止处理：套期工具展期或被另一项套期工具替换，该展158、期或替换是企业书面文件所载明的风险管理目标的组成部分。由于法律法规或其他相关规定的要求，套期工具的原交易对手方变更为一个或多个清算交易对手方（例如清算机构或其他主体），以最终达成由同一中央交易对手方进行清算的目的。提示六、套期会计核算原则（一）公允价值套期公允价值套期满足运用套期会计方法条件的，应当按照下列规定处理：1.套期工具产生的利得或损失计入当期损益。如果套期工具是对选择以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的非交易性权益工具投资（或其组成部分）进行套期的，套期工具产生的利得或损失应当计入其他综合收益。2.被套期项目因被套期风险敞口形成的利得或损失应当计入当期损益，同时调整未以公允价值计159、量的已确认被套期项目的账面价值。（1）账面价值调整与摊销如被套期项目为以摊余成本计量的金融工具（或其组成部分），调整该被套企业汇率风险管理指引144 145时：企业应当将原确认的现金流量套期储备金额转出，计入该资产或负债的初始确认金额。被套期项目不属于上述情况的，企业应当在被套期的预期现金流量影响损益的相同期间，将原确认的现金流量套期储备金额转出，计入当期损益。如果在其他综合收益中确认的现金流量套期储备金额是一项损失，且该损失全部或部分预计在未来会计期间不能弥补的，企业应当将预计不能弥补的部分从其他综合收益中转出，计入当期损益。当企业对现金流量套期终止运用套期会计时，在其他综合收益中确认的累计160、现金流量套期储备金额，应当按照下列规定进行处理：1.被套期的未来现金流量预期仍然会发生的，累计现金流量套期储备的金额应当予以保留，并按照前述现金流量套期储备的后续处理规定进行会计处理。2.被套期的未来现金流量预期不再发生的，累计现金流量套期储备的金额应当从其他综合收益中转出，计入当期损益。被套期的未来现金流量预期不再极可能发生但可能预期仍然会发生，在预期仍然会发生的情况下，累计现金流量套期储备的金额应当予以保留，并按照前述现金流量套期储备的后续处理规定进行会计处理。（三）境外经营净投资套期境外经营净投资套期满足运用套期会计方法条件的，应当按照类似现金流量套期会计的规定处理：1.套期工具产生的利161、得或损失中，属于套期有效的部分，应当计入其他综合收益；属于套期无效的部分，应当计入当期损益。2.全部或部分处置境外经营时，上述计入其他综合收益的套期工具利得或损失应当相应转出，计入当期损益。附件 4具备代客人民币外汇衍生品业务资格银行名单企业汇率风险管理指引148 14997长沙银行股份有限公司98开泰银行（中国）有限公司99大新银行（中国）有限公司100 河北银行股份有限公司101 成都银行股份有限公司102 江苏常熟农村商业银行股份有限公司103 江苏海安农村商业银行股份有限公司104 无锡农村商业银行股份有限公司105 创兴银行有限公司广州分行106 美国道富银行有限公司北京分行107 162、重庆银行股份有限公司108 浙江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司109中国信托商业银行股份有限公司深圳分行110 深圳农村商业银行股份有限公司111 青岛银行股份有限公司112 威海市商业银行股份有限公司113 浙江泰隆商业银行股份有限公司114 苏州银行股份有限公司115 江苏张家港农村商业银行股份有限公司116 江苏昆山农村商业银行股份有限公司117 厦门农村商业银行股份有限公司118 泰国汇商银行大众有限公司上海分行119 杭州联合农村商业银行股份有限公司120 中国信托商业银行股份有限公司厦门分行121 德国商业银行股份有限公司上海分行122 美国银行有限公司广州分行123 美国银行有163、限公司上海分行124 中国信托商业银行股份有限公司上海分行125 集友银行有限公司福州分行126 加拿大丰业银行有限公司上海分行127 摩根士丹利国际银行（中国）有限公司企业汇率风险管理指引150 具备代客衍生产品业务（期权）资格银行名单（截至 2023 年末）1中国银行股份有限公司2中国工商银行股份有限公司 3中信银行股份有限公司4交通银行股份有限公司 5花旗银行（中国）有限公司6汇丰银行（中国）有限公司7德意志银行（中国）有限公司 8中国农业银行股份有限公司9中国建设银行股份有限公司 10兴业银行股份有限公司 11蒙特利尔银行（中国）有限公司12渣打银行（中国）有限公司 13国家开发银行1164、4三菱日联银行（中国）有限公司 15中国邮政储蓄银行股份有限公司 16三井住友银行（中国）有限公司 17东方汇理银行（中国）有限公司 18中国光大银行股份有限公司19上海浦东发展银行股份有限公司20宁波银行股份有限公司 21广发银行股份有限公司22瑞穗银行（中国）有限公司23法国巴黎银行（中国）有限公司 24招商银行股份有限公司25北京银行股份有限公司26平安银行股份有限公司27星展银行（中国）有限公司 28摩根大通银行（中国）有限公司29中国民生银行股份有限公司30英国巴克莱银行有限公司上海分行31美国银行有限公司上海分行 32瑞士信贷银行股份有限公司上海分行33澳大利亚和新西兰银行（中国）165、有限公司34上海银行股份有限公司35法国兴业银行（中国）有限公司36大华银行（中国）有限公司37浙商银行股份有限公司38富邦华一银行有限公司39华侨银行有限公司40德国商业银行股份有限公司上海分行41马来西亚马来亚银行有限公司上海分行42荷兰安智银行股份有限公司上海分行 43东亚银行（中国）有限公司44杭州银行股份有限公司45恒生银行（中国）有限公司46渤海银行股份有限公司47中信银行国际（中国）有限公司48国泰世华银行（中国）有限公司49中国进出口银行50首都银行（中国）有限公司51南洋商业银行（中国）有限公司52中国信托商业银行股份有限公司广州分行53厦门银行股份有限公司54盛京银行股份有166、限公司55锦州银行股份有限公司56国民银行（中国）有限公司57永丰银行（中国）有限公司58华夏银行股份有限公司59厦门国际银行股份有限公司60玉山银行（中国）有限公司61齐鲁银行股份有限公司62成都银行股份有限公司63南京银行股份有限公司64江苏苏州农村商业银行股份有限公司65东莞农村商业银行股份有限公司66马来西亚联昌银行股份有限公司上海分行67上海农村商业银行股份有限公司68开泰银行（中国）有限公司69大新银行（中国）有限公司70法国外贸银行股份有限公司上海分行71河北银行股份有限公司72江苏海安农村商业银行股份有限公司73江苏江南农村商业银行股份有限公司 74东莞银行股份有限公司75创兴167、银行有限公司广州分行76重庆银行股份有限公司77美国道富银行有限公司北京分行78徽商银行股份有限公司79浙江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司80华商银行81中国信托商业银行股份有限公司深圳分行82长沙银行股份有限公司83青岛银行股份有限公司84浙江泰隆商业银行股份有限公司85威海市商业银行股份有限公司86江苏张家港农村商业银行股份有限公司87苏州银行股份有限公司88杭州联合农村商业银行股份有限公司89荷兰合作银行有限公司上海分行90江苏银行股份有限公司91江苏常熟农村商业银行股份有限公司92中国信托商业银行股份有限公司厦门分行93德国商业银行股份有限公司北京分行94中国信托商业银行股份有限公司上海分行95西班牙桑坦德银行有限公司上海分行96江苏昆山农村商业银行股份有限公司